统联精密 -MIM业务基本盘，协同布局非MIM技术切合大客户需求有望迎高速成长.docx

统联精密 (688210)证券研究报告公 统联精密 (688210) 证券研究报告 公司深度 买入(首次) 行业: 日期: 分析师: Tel: E-mail: SAC 编号: 联系人: Tel: E-mail: SAC 编号: 电子 2023年08月15日 王珠琳 021 wangzhulin@ S0870523050001 马永正 021 mayongzheng@ S0870121100023 基本数据 最新收盘价(元) 12mth A 股价格区间(元) 总股本(百万股) 无限售 A 股/总股本 流通市值(亿元) 21.92 17.84-30.55 158.25 65.44% 22.70 最近一年股票与沪深 300 比较 统联精密 39% 32% 25% 18% 10% 3% -4% -11% -18% 07/22 09/22 12/22 02/23 05/23 07/23 沪深300 相关报告： MIM 业务基本盘，协同布局非 MIM 技术 切合大客户需求有望迎高速成长 ? 投资摘要 MIM 下游领域多样性提升，有望带动MIM 市场规模持续成长。 MIM 工 艺优势为产品理化性能出色、尺寸精度高、成本优势显著，适配折叠 屏手机铰链、VR 眼镜铰链、 形状复杂且微小的汽车零部件及医疗器械 等新需求。我们认为多样化的下游领域有望成为 MIM 行业发展新动 能。折叠屏手机铰链方面，据我们测算 2023 年全球折叠屏铰链 MIM 市场空间有望达 60 亿元(同比+62%)； XR/新能源汽车/医疗器械行业 中 MIM 渗透率也或将稳步提升。据机构预测， MIM 市场有望实现稳健 增长， 2022 年全球/中国MIM 市场规模有望分别达到约320 亿/95 亿。 多重优势夯实公司MIM基本盘。 公司基本盘业务为平板电脑、PC、智 能穿戴MIM零部件，在材料、客户、工艺等多重优势帮助下，公司成 行业内高毛利率水平标的，基本盘业务有望稳健发展。材料方面，公 司具备喂料自制、定制化能力，可以适应客户多样的产品需求。客户 方面，公司坚持“服务大客户”战略，与苹果、亚马逊、大疆等公司 建立长期合作关系；知名终端品牌商往往具有前瞻性，与其合作有望 对公司整体技术实力及行业知名度形成正向反哺。工艺方面，公司持 续优化制程步骤、设备利用率等参数，有效实现增效降本。 MIM下游应用边界拓展贡献新增量，长沙募投项目落地推动公司突破 产能瓶颈。 目前公司形成规模销售的领域仅占国内MIM应用领域中的 20%， 因此公司持续探索如汽车、智能手机等其他下游领域，在汽车 换挡旋钮和折叠屏手机铰链业务中都已做布局。同时，长沙募投项目 有望于23H2逐步实现落地，将为公司持续探索新领域提供产能支持。 紧跟客户需求协同布局激光切割、CNC、精密注塑等非MIM业务，打 造新增长点。为满足客户多样化精密零部件的需求，公司发展非MIM 业务对MIM业务形成补充。2022年非MIM业务收入增速较快， 同比 +109%， 占整体营业收入约32% 。我们认为随着公司继续提升非MIM 工艺规模化生产能力，2023年该业务收入与毛利率均有望持续成长。 ? 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。 受益于 MIM 下游领域多样化、非 MIM 业 务技术快速突破和长沙募投项目的投产， 公司 MIM 与非 MIM 业务有望 持续成长， 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 1.37/2.13/3.03 亿 元，对应 PE 分别为 22/14/10 倍。 ? 风险提示 苹果产业链依赖的风险、消费电子景气度不及预期、行业竞争加剧。 ? 数据预测与估值 单位：百万元 20 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 509 755 1059 1459 年增长率 43.5% 48.5% 40.2% 37.8% 归母净利润 94 137 213 303 年增长率 98.9% 44.8% 55.6% 42.5% 每股收益(元) 0.60 0.86 1.34 1.91 市盈率(X) 31.26 21.59 13.88 9.74 市净率(X) 2.43 2.26 1.95 1.62 资料来源： Wind， 上海证券研究所(2023 年08 月14 日收盘价) 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 快速切入苹果供应链，MIM&非 MIM 双轮驱动 4 1.1 2