如何看待拜登对华投资禁令,.docx

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾) 提供。在遵守适用的法律法规情 况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告?宏观简 证券研究报告?宏观简评 如何看待拜登对华投资禁令？ 发布日期： 2023 年 08 月 11 日 分析师： 黄文涛 电话：010 SAC 执证编号： S1440510120015 分析师： 钱 伟 电话：010 SAC 执证编号：S1440521110002 核心观点： 拜登签署行政令， 限制美国对中国进行半导体和微电子技术、量子信息技术、和人工智 能三大领域的实体投资。对中国经济影响： 长期挑战加剧， 但短期影响可控。一是实体方面， 美国对华直接投资已经明显萎缩，结构上也转向非科技敏感行业，新增限制在边际上影响或 有限。二是贸易领域，本次政策没有直接涉及出口管制，但中美相关领域的贸易也已遇冷。 中美关系影响：科技和产业领域的竞争长周期不变， 短周期的变化更多关注经贸对话。市场 影响： 此前已有预期， 二级市场买卖股票暂不在限制交易内，短期对行业的估值冲击有限。 事件： 美国时间 2023 年 8 月 9 日， 美国总统拜登签署《关于处理美国在有关国家投资某些国家 安全技术和产品的行政命令》。 该项行政令授权美国财政部禁止、限制、监督美国投资者对中国、中国香港和中国澳门 的特定领域投资，包含半导体和微电子、量子信息技术和人工智能。 理由包括这三个领域的快速发展，会促进国家军事、情报、监视或网络能力等至关重要 的敏感技术和产品的进步，对美国国家安全造成威胁，而美国的某些投资会加剧这种威胁。 简评： 一、 行政令的核心内容和细节，我们以问题形式提示如下： (1) 限制针对哪些国家和地区？ 目前附件名单中仅有中国， 包括中国大陆、香港和澳门。 美国总统可以后续修改行政令 附件以更新关注国家名单。 (2)限制针对哪些行业和领域？ 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾) 提供。在遵守适用的法律法规情 况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告?宏观简 证券研究报告?宏观简评 半导体和微电子技术、量子信息技术、和人工智能三大类。财政部公告来看，三个行业 构成潜在的军事、情报、监控和网络应用的国家安全风险，未来牵涉相关诉求的其他行业不 排除增补可能。 (3)限制针对何种交易形式？ 正在考虑将“相关交易”定义为： 第一， 收购相关股权(如并购、私募股权、风险资本)； 第二， 提供债务融资，此类债务融资可转换为股权；第三，新建投资设厂；第四，与国外人 员成立合资企业， 无论该合资企业位于何处。 同时，为了堵住一定漏洞，明确由美国投资的第三国实体，同样适用限制范围，不能直 接进行相关交易。 (4)限制针对增量，还是存量？ 在例外案例中，明确指出：在此行政令签署前就已经签订的、 有约束力的交易，排除在 限制交易外。据此倒推，存量交易应该不会回溯限制。但财政部同时也表示：对于存量的投 资项目，正在考虑是否限制后续交易。因此，未来不排除存量项目无法再跟进新增投资。 (5)交易限制是否存在赦免和例外？ 特定类型交易可以豁免，包括：第一， 公开交易证券；第二， 投资于特定的指数基金、 共同基金、交易所交易基金或类似工具；第三， 作为有限合伙人加入风险基金、私募股权基 金、 FOF、或其他集合投资基金，但仅为出资，不能做出管理决策、无能力影响或参与经营、 且出资额低于规定的上限。 此外，下述活动如果不存在逃避禁令和投机行为，也不受限制，包括： 大学研究合作、 材料采购、 知识产权许可安排、银行贷款、股票研究分析等。 (6) 二级市场购买股票是否被限制？ 由于交易公开证券和指数基金暂时在豁免范围内，目前看二级市场交易不受影响。 (7)贸易方面会不会被波及？ 直接的表述较少， 但细节上有强调，最新行政令将阻止美国投资中国、帮助中国实现之 前出口禁令相关的产品和技术的本土化。 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾) 提供。在遵守适用的法律法规情 况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告?宏观简 证券研究报告?宏观简评 二、 行政令的主要影响， 可以从经济、政治、市场三个方面理解： 中国