【东吴证券】2023年储能中期策略报告：中美高增，欧洲去库，新兴市场成亮点.pdf

证券研究报告·证券年度投资策略报告·电力设备与新能源行业 中美高增，欧洲去库，新兴市场成亮点 ——2023年储能中期策略报告 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@ 联系电话：021 2023年7月11日 1 摘要  中国：降价刺激需求，工商储初露峥嵘！2023年碳酸锂及硅料价格回落带动电池包及组件价格下降，国内储能招标价 格降至1.1元/wh ，光储平价到来！根据我们不完全统计，2023H1公开招标累计达30.4GWh ；共享储能已成为主流模 式。随峰谷价差拉大和两部制电价落地，工商业储能今年非线性增长，我们测算2023/2025年国内储能新增容量需求分 别为43/ 129GWh ，2023年同增180% ，2022-2025年CAGR=103%。  美国：储能备案创新高，高壁垒高盈利市场！2023年Q1美国储能并网略有延期，短期加息亦有影响，但我们认为居民 电价持续上涨、组件通关顺利、ITC抵税政策落地、电网协调能力差、停电事件频发等多重利好，将使得美国储能装机 将逐季提升。我们测算2023/2025年美国储能新增容量需求分别为25/69GWh ，2023年同增80% ，2022-2025年 CAGR=72%。  欧洲：经销商去库进行中，低渗透率 高成长空间！2023年天然气价格大幅回落，需求急迫性下降，经销商库存累积， 目前去库正在进行中，我们预计9月完成户储去库存，Q3末需求将逐步恢复。长期看，我们认为欧洲天然气价格将逐步 上涨，能源对外依赖问题依然严重，长期独立能源大趋势，当前户储渗透率不足3% ，成长空间广阔，工商业和大储市 场亦快速增长。我们测算2023/2025年欧洲储能新增容量需求为12GWh/29GWh ，2023年同增47% ，2022-2025年 CAGR=53%。 2 摘要  新兴市场多点开花：南非光储需求高增，越南电力危机下光储需求凸显！南非火电机组年久失修事故频发+电网老旧， 停电事件频发，刺激南非光储需求高增。2023年1-5月组件进口同增353% ，逆变器1-5月份进口同增600% ；越南市场 南北电力供应差异巨大，南部电力供应富余，极端天气+火电机组故障导致北部电力危机凸显，充分利好储能发展。  综合看，光储平价刺激大储需求高增，同时随峰谷价差拉大工商储高景气度开启在即，欧洲户储去库进行中，预计Q3 末恢复高增；南非、东南亚等新兴市场需求迎非线性增长，低渗透率下成长空间广阔。我们预计2023/2025年全球储能 容量需求分别为120/315GWh ，2023年同增95% ，2022-2025年CAGR为72% ，考虑到装机和出货之间有一定的时间 差，因此出货端我们预计2023/2025年分别为235.6/568.2GWh ，2023年同增84% ，2022-2025年CAGR为64%。看 好：1）海外大储：阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注海兴电力、科华数据、南都电源、科陆电子；2） 工商储：关注盛弘股份、芯能科技、苏文电能；3）国内大储：南网科技、金盘科技，关注上能电气；4）海外户储： 德业股份、固德威、锦浪科技、科士达、派能科技、禾迈股份、昱能科技、鹏辉能源等。  风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。 3 目录 PART1 中国：产业链降价刺激需求，工商业储能初露峥嵘 PART2 美国：储能备案创新高，高壁垒高盈利市场 PART3 欧洲：经销商去库进行中，低渗透率 高成长空间 PART4 其他市场：南非、东南亚、拉美新兴市场齐发力 PART5 全球：光储平价打开市场，储能迎最好时代