玻璃制造行业市场前景及投资研究报告：光伏玻璃涨价，龙头业绩弹性.pdf

证券研究报告 行业报告 | 行业研究周报 2021年09月05 日 玻璃制造 光伏玻璃涨价，龙头业绩弹性如何？ 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 1 摘要 浮法价格稳中有升，旺季来临需求具备刚性支撑 上周浮法玻璃国内均价环比上行0.15% ，价格涨势较上周有所上浮。上周厂商库存环比增78万重量箱，传统旺季市场来临市场 订单依旧充足，但下游资金压力仍存。上周浮法玻璃产能小幅减少800t/d至17.5万t/d 。我们仍然看好Q3/Q4浮法玻璃需求， 供需紧平衡下，玻璃价格上行的可能性仍然较大，但工信部会议后，原片厂商涨价的频率和幅度都有可能边际放缓。从供需 角度出发，我们继续看好下半年玻璃行情。若明年Q1浮法玻璃需求支撑回落，纯碱价格又受到光伏玻璃大量投产因素扰动， 则浮法明年利润端或有一定压力。 光伏玻璃价格底部回升，龙头公司业绩弹性如何看？ 上周2mm及3.2mm镀膜玻璃价格环比上涨均超10% ，主流大单价格分别达到19.5/25元每平米。涨价背景下，福莱特业绩 弹性值得期待，成本等因素不变情况下，价格每上涨1元/平米，公司对应业绩弹性约17%。 上周光伏玻璃库存天数13.8 天，环比上周下降4.5% ，连续9周降库，需求好转迹象较明显。据卓创，受下游需求拉动， 近期硅片、电池片厂商开工意愿均有所上升，后续光伏玻璃需求边际回暖可期，但下游组件原材料价格上涨或影响开工， 光伏玻璃市场或受影响。供给侧，上周光伏玻璃日熔量40860吨，环比增1.6%，Q3/4光伏玻璃投产计划较大，我们认为 可能仍会对价格上行动力和空间形成一定压制，需继续跟踪产能实际投放进度。新修订的产能置换办法未禁止光伏玻璃 新增产能，但明显增加了新增产能的审批要求，同时各地在“双碳”政策下能耗指标趋紧，我们判断下半年光伏玻璃扩 产进度或慢于预期，供需格局好转或带动玻璃价格边际上行，龙头公司有望呈现量价齐升态势。 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 2 目录 1.供给：浮法产能小幅减少，光伏玻璃新产能持续释放 2.需求：浮法旺季来临，光伏玻璃逐步好转 3.库存：浮法累库放缓，光伏玻璃持续去库 4.价格：浮法玻璃高位上涨，光伏玻璃触底回升 5.成本：浮法单位利润调涨动力有限，行业利润或将偏稳 6.行业主要公司周度股价表现及估值 3 1 供给：浮法产能小幅减少，光伏玻璃新产能持续释放 4 ⚫ 浮法玻璃：周内产能小幅减少 ➢ 本周产能供应小幅减少。据卓创资讯，截至上周四（9月2 日），日熔量共计174925 吨，环比上周减少800 吨。 周内冷修 1 条，漳州旗滨玻璃有限公司800T/D 浮法四线9 月 1 日放水冷修。暂无点火及改产线，产能时点值较 去年末增加4.8% 。 ➢ 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产 （如建筑超白转做光伏背板等）。根据玻璃协会预测，2021年计划停产冷修线18条共1.21万吨/d ，而复产线 0.995万吨/d ，整体供给偏紧。根据金晶科技的统计，价格坚挺情况下，部分产线或延迟冷修（超龄窑炉27条共 1.73万吨/t ），预计全年产能净增量4000t/d ，产能同比增3%左右。目前看，全年全国产能净增量或超出此前预期。 ➢ 产线开工率与产能利用提升贡献额外供给：玻璃实际产量的增加除受产能增加影响外，还受到产线开工率和产能利 用率影响，202