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植发行业深度报告：供需推动快速发展，雍禾医疗全面布局 一、植发低频高价+养固高复购率，毛发市场千亿可期 （一）脱发由激素和基因共同影响，植发的防脱效果最为明显 脱发是指头发脱落的现象：①正常脱落的头发都是处于退行期及休止期的毛发，由于进入退 行期与新进入生长期的毛发不断处于动态平衡，故能维持正常数量的头发。②病理性脱发是指头发异常或过度的脱落，包括雄性激素脱发、休止期脱发、瘢痕性脱发、斑秃、全秃等。最为普遍的是雄性激素源性脱发（androgenetic alopecia，AGA），又称为脂溢性脱发、男性脱发或遗传性脱发。 雄性激素源性脱发主要是因为睾酮（T）男性荷尔蒙经由细胞质中的5a-还原酶 (5α-reductase) 作用形成致脱效力增强5倍的双氢睾酮（dihydrotestosteron，DHT），DHT与毛囊内的雄性激素受体 （androgen receptor，AR）结合产生一系列细胞因子（IGF-1、TGF-β等），进而毛囊退化、从生长 期进入静止期甚至退化期。秃发的部位大多在前额、头顶，因为这些部位的毛囊AR和5-α还原酶 表达水平都更高；后枕部和两侧的毛囊表达水平很低，则往往不受影响。 脱发初期一般首先考虑食疗、防脱生发液、生发仪等，在毛囊没有闭合坏死的情况下进行辅 助治疗；对于毛囊坏死的严重脱发，植发手术是将自体毛囊进行重新再分配，不会出现排斥反应， 且成功率高达95%，是目前最有效的防脱方法。 （二）植发低频高价+养固高复购率，毛发市场千亿可期 受中国毛发问题快速普及、中国居民的人均可支配收入不断增长及对外表的自我意识提高等 因素驱动，中国毛发医疗服务市场规模正快速扩张。毛发医疗服务市场2020年的规模为184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度于2030年增长至1,381亿元。 根据是否进行手术，中国毛发医疗服务市场可分为植发医疗服务市场及医疗养固服务市场。植发为一种治疗脱发的手术治疗，医疗养固融合医疗器械及药物等多种非手术治疗方式，能够满 足存在各种头皮及头发问题的更大患者群体之多样化需求。2020 年，植发医疗服务市场及医疗养 固服务市场分别占中国毛发医疗服务市场的72.8%及27.2%。 2020年中国的植发医疗服务市场达134亿元，且预计将以复合年增长率18.9%的速度于2030年增长至756亿元；中国的医疗养固服务市场尚处于初始发展阶段，于 2020年的市场规模仅为50亿元，惟蕴藏巨大的增长潜力，且预计将以复合年增长率28.7%的速度于 2030年增长至625亿元。 二、植发市场 （一）概况：植发手术渗透率仅 0.21%，“需求释放+供给迭代+ 监管从严”合力推动行业发展 2019年全球植发市场规模约为81亿美元，并将以25.8%的 CAGR增长至2026年的400亿美元。预计全球植发手术渗透率较低，与植发意识不足、价格相对较高有关；选用“植发价格/GDP”指标发现，植发市场规模较大的美国，植发价格/GDP比例 处于较低水平，约为21%；中国植发价格/GDP比例约为38%。 2020年中国脱发人口超过2.50亿人，其中男性占比约65%、 女性35%（AR基因位于X染色体，为隐性遗传病）。然而，2020年在中国进行的植发手术仅约为51.6 万例，渗透率为0.21%（约为美国市场的1/2），表明市场需求未得到满足。 针对潜在用户关于植发动机、手术风险、支付能力、机构合规性等顾虑，现已有一定程度的 缓解：①紧张的生活节奏使得毛发问题快速普及，并在颜值文化和社媒营销的影响下，群众开始 关注毛发相关问题；②技术精进、产品迭代，使植发创伤小、恢复快、疗效好；③可支配收入的 增长提升购买力，植发医疗更易于负担；④政府、协会、企业合力推进诊疗服务的规范化和透明 度。 1、需求端：颜值意识提高+支付能力提升，引领毛发移植消费升级 （1）植发动机：脱发群体日渐庞大&年龄下沉，颜值是第一生产力 由于不良的作息习惯和较大的精神压力，毛发问题快速普及。被脱发困扰的群体日渐庞大，并呈现明显的年轻化趋势：80后、90后已然成为脱发的主流人群，对应的是初入职场的毕业新人，和已经成为中坚力量的青年。 “颜值文化”盛行，随着民众美感提升、以及对外表的期望与要求的不断提高，消费群体均开 始关注毛发稀疏显老、发际线不完美等毛发相关问题，这为扩大消费者基础作出了显著贡献。 （2）支付能力：购买力提升带动颜值经济崛起，植发医疗服务的可负担性越来越高 2020年中国居民人均可支配收入已增加至3.22万元人民币，其中中国 城镇居民人均可支配收入已达到人民币4.38万元。国民可支配收入的提升带来人们对更多品类的 消费升级，其中颜值经济为消费升级下的一大重要分支：中国医美市场规模以复合年增长率29.0% 的速度，从2012年的298亿元增至