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原油市场专题报告：1960年以来原油价格变迁历史 海通证券对1960年以来原油价格的波动做了系统梳理与分析。供需变化是影响油价的最基本因素，另外剩余产能、原油库存、美元指数、地缘政治、金融危机等都会对油价产生较大影响。 海通证券石油化工团队获2017年新财富最佳分析师评选第一名。 来源:海通石油化工 作者:邓勇朱军军胡歆 原标题:《海通石化 | 专题报告：1960年以来原油价格变迁历史》 投资要点 ? 我们对1960年以来原油价格的波动做了系统梳理与分析。供需变化是影响油价的最基本因素，另外剩余产能、原油库存、美元指数、地缘政治、金融危机等都会对油价产生较大影响。 供给端：OPEC数据显示，今年上半年国际原油的供给缺口约30万桶/日（供给量9770万桶/日，需求量9800万桶/日）。进入7月以来，由于伊朗原油出口逐月下降（从6月220万桶/日降至160万桶/日），全球原油供给缺口进一步扩大。原油供给缺口的扩大推动油价的震荡上行。 需求端：根据BP能源统计，全球原油需求稳定增长，2017年全球原油消费量44.70亿吨，同比增长1.39%。1968~2017年50年来全球原油消费复合增速为1.80%，其中，中国和印度贡献了主要的需求增量。2011-2017年全球原油消费量同比增加3.94亿吨，其中中国、印度分别占比37%、17%；沙特、美国、韩国次之，占比分别为7%、5%、5%。近年来中国、印度原油消费量大幅增长，远高于全球原油消费增速。 剩余产能：根据IEA，截止到2018年9月底，OPEC原油剩余产能进一步下降到213万桶/日。作为原油的主要供应者，OPEC可以通过调整其产量来影响油价，因而剩余产能的高低能反映对油价调节能力的强弱。剩余产能大表明对油价调节能力强；而剩余产能小则预示着原油供需的紧平衡加剧，有可能推动油价上涨。 库存：2017年以来OPEC减产协议得到高力度执行，全球原油市场进入去库存阶段。2018年8月，OECD石油库存28.54亿桶，低于五年均值0.34亿桶；2018年9月底，美国原油商业库存4.04亿桶，低于五年均值0.01亿桶。 美元指数：20世纪70年代，美国与沙特阿拉伯达成一项协议，双方确定把美元作为石油的唯一定价货币。由于美元是世界石油市场的主要标价和结算货币，美元贬值会促使产油国提高其出口的石油产品的价格，直接导致世界油价上涨。通常我们选取美元指数作为衡量汇率因素的指标，美元指数和油价之间表现出非常明显的负相关关系。 地缘政治：油价波动幅度与预期供给变化有关。地缘政治通过影响供给预期进而影响油价，而所能影响到的供给量主要由以下几点决定：（1）地缘政治类型，如战争、禁止出口、制裁等；（2）发生国家与地区，如两伊和沙特原油产量占比较重，油价波动一般较大；（3）持续时间，一般持续时间越长，对全球原油供给影响越大，可能会形成长期趋势的油价波动。 油价：震荡上行。今年前三季度布伦特原油均价分别为67、75、76美元/桶，我们预计在伊朗原油出口持续下降推动下，四季度原油均价有望达到80-90美元/桶。 投资建议：重点关注油气开采及服务等上游的投资机会。油价反弹关注五类投资机会：油气开采、石油炼化、油服设备、煤化工、综合油气。在油价超过80美元/桶后，建议重点关注上游投资机会，包括：1）拥有油气开采业务的公司，包括中国石油、中国石化、新奥股份； 2）国内油服公司，包括杰瑞股份、石化机械、中海油服、海油工程、通源石油等；3）优质煤化工企业，包括华鲁恒升、广汇能源等；（4）C2/C3产业链公司，卫星石化等。 风险提示：原油价格大幅波动；美国对伊制裁力度不及预期；OPEC增产幅度超出预期；美国页岩油产量增长高于预期；原油需求不及预期。 目录 报告正文 1. 原油的基本介绍 原油是一种未经加工处理的石油。原油由烷烃、环烷烃、芳香烃和烯烃等多种液态烃组成，是一种未经加工处理的石油。石油是工业的血液。中国是世界上最早发现和应用石油的国家。有关石油最早的记载，见于我国周代的《易经·革卦》“象日，泽中有火”。宋朝名人沈括在陕北任职时，亲自考察了延长一带石油资源时说：“石油生于水际砂石”，其在《梦溪笔谈》中写道：“延境内有石油，旧说高奴县出脂水，即此也”，第一次使用“石油”这一科学名称。 原油下游产品丰富，应用广泛。据上海国际能源交易中心的数据，石油产品现有约800余种。不包括以石油为原料合成的石油化工产品，主要分为六大类：燃料、润滑剂、石油沥青、石油蜡、石油焦、溶剂和化工原料。原油在社会经济发展中具有非常广泛的应用，是当前主要的能源来源。首先，由原油炼制生产的汽油、煤油、柴油、燃料油以及液化气是能源的主要供应者；其次，原油产品中的高分子合成材料是材料工业的重要支柱，除合成材料外，原油产品还提供了绝大多数的有机化工原料；此外，金