周期之轮13-20120725-第二库存周期？还是“L”底？.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略动态模板 证券研究报告•策略动态•周期之轮（13） 第二库存周期？还是“L”底？ 投资策略 逻辑起点： 前期报告《老逻辑、新起点》、《下一轮库存周期：经济及市场特 周金涛 征》、《穿越2012 之周期篇（1）：中周期第二库存周期研究》、《周 zhoujintao@ 期之轮（12）：周期转换机制重启可期》等重点论述短期周期运 010 行及中长期周期判断，但近期市场关于经济触底之后的走势分歧 较大，尤其是经济触底但不反弹，持所谓 “L ”底的观点不在少 执业证书编号：S1440510120017 数。这会是中国经济和市场未来的宿命吗？ 吴启权 “L ”底的界定 wuqiquan@ 如果用 GDP 同比或工业增加值同比定义，中国历史上确实出现 010 过这种“L 底”：GDP 增速维持在某一水平附近 2-3 季度的情形 执业证书编号：S1440510120031 时有出现。但这并不是“L ”底的实质，应从供需角度看待这一 发布日期： 2012 年7 月25 日 问题。 “L ”底的实质 [table_indextrend] 经济周期是经济活动或商业活动围绕其长期趋势的周期性波动， 相关报告 2011.4.13 《过渡期、库存加速与市场特征》 从本质上看，是供需关系的相对波动，所谓的“L ”底就是在经 2011.4.15 《消费品：周期演进与左侧布局》 济周期底部时，“价格-供给-需求”实现低位均衡，可以用封闭经 2011.4.18 《周期右侧消费左侧》 济系统的收敛性蛛网模型来解释完美阐释。 2011.12.22 《周期的救赎--2012 年配置策略》 “L ”底的历史考察 2011.12.22 《周期之轮（1）：定位》 如果经济系统是封闭的、可以用收敛蛛网模型描述的，那么反映 2011.12.22 《周期之轮（2 ）：动力》 在产出缺口上应该是一条直线，且是一条在零轴附近的直线。在 2012.01.06 《周期之轮（3 ）：且宜逐波而上》 中国的经济周期史上，1995 年2 月至1996 年2 月确确实实出现 过“L ”底：相对封闭、长期高通胀及通胀治理正是“L ”底出现 2012.02.02 《周期之轮（4 ）：复苏仍可期 救赎或 最主要因素。而开放经济体中，美国、日本以及韩国经济周期历 有波澜》 史上不曾出现过所谓的“L ”底。 2012.02.16 《周期之轮（5 ）：真实的谎言还是底