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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H
[table_main] 策略深度模板
证券研究报告•策略深度•周期之轮(8 )
僵局再平衡 投资策略
逻辑起点:
1 月以来 《周期之轮》观点简单归纳为“预期-检验-僵局”。虽然
当前对政策放松仍可预期,但经济短周期运行的僵局逐渐清晰: 吴启权
无论政策如何,可能都无法避免“复苏僵局”,中国经济或需经
wuqiquan@
历一次或多次“再平衡”,才可能走出困境。对再平衡问题阐释,
010
有助于我们理顺中期投资策略以及配置策略问题。
执业证书编号:S1440510120031
主要结论:
发布日期: 2012 年 4 月 5 日
中观及宏观僵局
当前中国经济面临成本畸高、下游需求不振、中下游及早周期行
业库存重建滞后的中观僵局以及成本、流动性、房地产、出口以 [table_indextrend]
相关报告
及美元升值等宏观僵局。
僵局再平衡:历史的模式 2011.4.13 《过渡期、库存加速与市场特征》
理论上,僵局再平衡模式大致分为三种类型:向上、向下或底部 2011.4.15 《消费品:周期演进与左侧布局》
2011.4.18 《周期右侧消费左侧》
滞胀。考察历史,中国经济在库存僵局下有两种突围路径:第一
路径是 2002-2004 的向上突围模式;第二路径则是 2004-2005 年 2011.12.22 《周期的救赎--2012 年配置策略》
的向下模式;理论上还存在中期滞涨的模式。 2011.12.22 《周期之轮(1):定位》
再平衡路径选择的影响因素 2011.12.22 《周期之轮(2 ):动力》
2002-2004 年选择第一路径的原因:(1)通胀及资金成本较低且
2012.01.06 《周期之轮(3 ):且宜逐波而上》
持续下降,无流动性僵局约束;(2 )欧美日经济复苏,加入WTO 2012.01.19 《被动库存重建下的周期救赎》
后外需强劲,支撑了当时中国经济的复苏;(3 )不存在房地产僵
2012.02.02 《周期之轮(4 ):复苏仍可期 救赎或
局。2004-2005 年选择第二路径的原因:(1)通胀及资金成本较 有波澜》
高,流动性约束显著;(2 )房地产及汽车销售均不构成持续动力; 2012.02.16 《周期之轮(5 ):真实的谎言还是底
(3 )外需不济。 部幻觉?》
2012:再平衡路径及时间预判 2012.03.12 《周期之轮(6 ):分歧未消,预期尚
当前中国经济面临的宏观僵局:高通胀、高成本、需求不振以及 在》
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