第一讲金融工程概论.pptVIP

金融工程 主讲：孙晋众 主要参考教材 陈石清，黄颖利《金融工程》，东南大学出版社，2005 金融工程学 · 周洛华著 · 上海财经大学出版社, 2004 宋逢明：《金融工程原理——无套利均衡分析》，清华大学出版社，1999 John C. Hull: Option, Futures and other Derivatives Securities, Prentice Hall. Inc. 考试方式 作业与日常考勤占30分 期末考试占70分 考试方式：闭卷 （3）金融工程的应用 金融工程的主要应用领域 融资 投资与现金管理 风险管理 套利 应用领域——融资 在融资方面，一种类型的金融工程活动是：在各种约束条件下设计成本最低的创造性融资方案 约束条件可能来自监管要求、公司的资本结构、公司未来的现金流状况、税收特征等方面。如果不是为了降低融资成本，常规的融资方案也是可行的。但是，在某些情况下，金融工程师们能够设计出复杂的低成本方案 应用领域——融资 另一种类型的金融工程活动与公司并购有关，在并购交易中，资金成本虽然是需要考虑的因素之一，但有时不是最重要的因素。由于收购方常常在短时间内需要筹集大量资金，因此，通过什么方式筹集资金成为并购融资的核心问题。这个问题在杠杆收购中尤其突出，因为杠杆收购需要的债务资金数量非常庞大 应用领域——投资与现金管理 在投资方面，金融工程师开发出了各种各样的中长期投资工具，用以满足不同投资群体、具有不同风险-收益偏好的投资者的需求 共同基金品种日益丰富 资产证券化——通过重新包装现金流、信用强化等手段，打造出满足市场需求的“收益-风险”模式 应用领域——风险管理 管理投资者的风险与管理发行人的风险迥然不同 管理发行人的风险针对的是某个具体的发行人，开发出来的产品是定制产品，生产过程的风险相对较低 管理投资者的风险针对的则是一个特定的投资者群体，开发出来的产品则多为通用产品，生产过程中蕴含了较大的风险 当然，风险-收益的关系也适用于金融工程活动。通用产品一旦开发成功，带来的利润也非常可观 应用领域——套利 开发交易策略来利用不同地点、不同时间、不同工具以及税收不对称性方面的套利机会是金融工程师工作的一项重要内容 指数套利：利用股指期货与股票指数的背离 风险套利：利用收购方出价与被收购方股价的背离 许多金融工程产品本质上都包含套利的成分：利率互换、资产证券化、零息票债券，等等 在理论上，套利是没有风险的。但是，实践中的套利总存在一定风险，完全没有风险的纯粹套利根本不存在。因此，金融工程师在开发、利用套利策略时，考虑的首要问题是如何管理风险 四、金融工程产生的理论基础： ①1896年：欧文.费雪（Irving Fisher）——净现值法。 ②1944年：Neumann和Morgenstern——效用理论，描述了投资者的风险态度，开启了人们更广泛地描述收益与风险的方法。 ③1952年：哈里.马柯维茨（Harry.Markowitz） ——资产组合理论，提出用方差来描述投资风险的概念。在此之前，投资者对金融问题（包括投资风险）的认识几乎是定性的，Markowitz的理论使得人们对金融问题的认识开始了从定性到定量的转变。 ④ 1958年：莫迪利安尼和米勒（Modigliani，Miller）——资本结构的 MM定理，表明在一个完全市场，融资方式（发行股票和债券）与公司价值无关。 1963年：威廉.夏普（William.Sharpe）、约翰.林特纳（John. Lintner）和简.莫辛（Jan. Mossin）——资本资产定价模型（ CAPM ）。 1970年：费马（Fama）——系统地提出有效市场理论（目前还存在较大争议）。 1973年：费雪?布莱克（ Fisher Black）和麦隆?舒尔斯（Myron Scholes）——提出期权定价公式（基于固定利率，无红利等完全市场）；默顿（Merton）把两个条件放宽；Thorpe发展到允许卖空的情况。 1976年：罗斯（Ross）——套利定价APT模型。 1979年：Kahneman和Tversky——期望效用理论，认为投资者对盈利的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数。这一理论被认为是行为金融理论（behavioral finance）发展的一个里程碑。 Financial Engineering * 电话 Email：oksjz@126.com 第一讲 金融工程概述 一、为什么要学习金融工程？ （1）规避和管理市场风险——尽量让你少赔钱或不赔钱。 例1． 一家企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业