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证券研究报告
白酒势能不减,大众品枯木逢春
食品饮料行业2024年度中期投资策略
2024年5月6日
核心观点
1.市场表现:食品饮料年初至今跑输大盘,板块市值增长主因预期利润增加
2024年1-4月食品饮料板块上涨1.6%,跑输沪深300约10.0pct,在一级子行业中排名中游(第十四)。分子行业看,软饮料板块表现
突出(+13.5%),啤酒(+8.8%)、乳制品(+2.5%)表现较好。其他酒类(-17.1%)、葡萄酒(-9.7%)走势较弱。我们从市值分
解角度观察,食品饮料2024年1-4月PE较2023年底回落15.9%,预计2024年净利增长19.6%,年初至今板块市值略微回升0.6%。
2.基金持仓:食品饮料重仓比例提升
从基金重仓持股情况来看,2024Q1食品饮料配置比例(重仓持股市值占重仓股票总市值比例)由2023Q4的13.65%回升至14.14%水
平,环比提升0.49pct。分解来看,主要是白酒重仓比例提升0.63pct至12.54%导致。虽春节前市场对于白酒板块预期较为悲观,但
春节白酒呈旺销态势,节后白酒渠道秩序良好(体现为库存下降以及批价坚挺),市场对于食品饮料情绪阶段性转暖,体现在资
金面上可以观测到白酒仓位仍有回升。
3.总量判断:宏观经济复苏,消费曲线上行
从宏观层面来看,2023-2024年消费持续复苏,节奏可能偏慢,但复苏的方向没有变化。观察经济数据,2024Q1GDP增5.3%,基本
符合预期。3月进入淡季,观测2024年3月社零增速3.1%略有降速。淡旺季分化可能是后续消费常态。从微观层面来看产业表现,
呈现明显复苏趋势:食品制造企业2024年1-3月营收增速8.0%,较2023年增速加快;利润总额同比增长18.8%,增速加速上行。
4.投资机会:白酒自上而下布局,大众品自下而上找个股
往2024年展望,食品饮料行业主线仍是消费复苏。而复苏的节奏及力度,与宏观经济较为相关。按照复苏路径推演,2024年我们
更多期望消费场景释放带来市场需求提振,以及消费力提升带来消费升级表现。从估值角度来看,经过前期回调,食品饮料已步
入合理布局区间,部分企业估值已处于近年低位。板块仍需回归业绩增长主线,我们建议把握确定性原则,选取2024年食品饮料
交易策略四条主线:一是选择基本面稳健向上品种,布局各价格带白酒龙头;二是关注景气度上行,仍处于红利期的子行业,如
休闲零食;三是关注企业由于自身业务周期向上,处于困境反转的投资机会;四是考虑到上游成本变化情况,布局成本回落品种。
5.风险提示:宏观经济波动,食品安全问题,行业竞争加剧等。
目录
CONTENTSCONTENTS
1市场表现:食品饮料跑输市场,软饮料板块表现较好
2基金持仓:一季度末食品饮料重仓比例环比回升
3总量判断:消费呈明显复苏趋势
4投资机会:白酒自上而下布局,大众品自下而上找个股
5风险提示
1.12024年1-4月食品饮料板块涨幅跑输市场
食品饮料涨幅跑输大盘,软饮料板块表现突出。2024年1-4月食品饮料板块上涨1.6%,跑输沪深300约10.0pct,在一级子行
业中排名中游(第十四)。分子行业看,软饮料板块表现突出(+13.5%),啤酒(+8.8%)、乳制品(+2.5%)表现较
好。其他酒类(-17.1%)、葡萄酒(-9.7%)走势较弱。软饮料板块表现较好,主要是养元饮品(+23.6%)、承德露露
(+17.3%)东鹏饮料(+16.6%)涨幅较多。整体来看在消费弱复苏背景下食品饮料板块表现欠佳。
图1:2024年1-4月食品饮料涨跌幅市场排名14/28图2:2024年1-4月软饮料在食品饮料子行业中领涨
35
2024年1-4月涨跌幅(%)
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