汽车及汽车零部件行业研究：整车边际变化亮眼，英伟达开启人形机器人项目.pdf

终端

1）3月22日，氢氧化锂报价9.65万元/吨，较上周上涨3.21%；碳酸锂报价11.28万元/吨，较上周上涨0.22%。

2）终端：3月1-17日，乘用车批售82.8万辆，同/环比+25%/+121%，累计422.8万辆，同比+13%。电车批售31.2万

辆，同/环比+31%/+138%，累计批售144.8万辆，同比+29%。

终端：小鹏Q4财报表现强劲，理想下调业绩预期开启调整期。（1）小鹏汽车：受益Q4新车G6/G9放量+公司控费成

效显著，23Q4营收130.5亿元，同/环比+154%/+53%，系本财政年度G6及G9的销售快速增长所致。23Q4毛利8.1亿

元实现首次转正。（2）理想汽车：由于销售订单不及预期，公司预计24Q1的车辆交付量由10-10.3万辆下调至7.6-

7.8万辆。L6新车情况是重要判断点，该车预计北京车展前后亮相发布，预计售价25-30万元，若成爆款将极大丰富

公司在手订单，形成订单拐点；公司新L系车型调整后，新Air版将于5月交付，L7Air起售价下探或将成为销售主

力，配合L6的上市，公司交付有望快速向上，形成交付量拐点。我们预计Q2将成公司经营拐点。

出海：比亚迪进入希腊市场，先导智能斩获中国企业迄今最大美国锂电池设备订单。（1）比亚迪：3月20日，比亚

迪在希腊发布元PLUS（BYDATTO3）及海豹两款车型，宣布正式进入希腊乘用车市场。后续比亚迪还将引入海豚、宋

PLUSEV冠军版和宋PLUSDM-i冠军版等车型。我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建

议配置国际化和智能化两大方向。比亚迪作为国内汽车行业龙头，24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚

积薄发，规模效应下成本优势明显，持续重点推荐。（2）先导智能：3月18日，先导智能宣布将为ABF公司提供总

目标为20GWh的锂电池智慧产线服务。据悉，这是迄今为止中国企业在美国获得的最大锂电池设备订单。

新技术：亿纬锂能全极耳圆柱电池新品发布，松下向斯巴鲁供应4680电池。电动工具、OPE市场行业向上拐点将至。

电动工具基本完成去库，OPE预计1H24完成去库。电动工具渗透率较高（50%），OPE未来渗透空间大（当前仅20%+），

环保、产品力、经济性共驱锂电在OPE的渗透，预计24年重回高增。

机器人：英伟达下场做人形机器人，助力解决软件和算力问题。3月19日黄仁勋宣布英伟达开启通用人形机器人GR00T

项目，并推出新GPU为人形机器人及智能化生态提供算力支撑。英伟达开启通用人形机器人GR00T项目，且合作的机

器人此前超预期的表现说明，不仅要关注特斯拉，还要重视英伟达、头部大模型公司如OpenAI等赋能的机器人公司。

（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和

兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”

的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷

锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计1H24，特斯拉产业链有

望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为1H24行业或迎来全面爆发。（2）

国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主

动和被动）、座椅、执行器件等方向。关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。

大众集团发布PPE平台下首款纯电车型奥迪Q6e-tron，小鹏公布23Q4及全年财报，理想下调销量预期，比亚迪在希

腊举办上市发布会，先导智能斩获中国企业迄今最大美国锂电池设备订单，亿纬锂能全极耳圆柱电池新品发布，斯巴

鲁宣布与松下已正式完成签订BEV圆柱锂电池中长期合作关系协议，英伟达推出人形机器人项目GR00T。

详见后页正文。

电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

敬请参阅最后一页特别声明1

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