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国电电力：煤电一体化优势凸显，清洁能源快速发展

[Table_CoverStock]

—国电电力(600795)公司首次覆盖报告

[Table_ReportDate]

2024年03月05日

[Table_Title]

证券研究报告国电电力：煤电一体化优势凸显，清洁能源加速发展

公司研究[Table_ReportDate]2024年03月05日

报告内容摘要:

[Table_ReportType]

公司首次覆盖报告[Table_Summary]

国家能源集团旗下发电龙头，水火风光协同发展。公司是国家能源集团旗

[Table_StockAndRank]下的常规能源整合平台，采用自主投产和集团注资相结合的方式进行扩

国电电力(600795)

张。2023年，公司控股装机容量共计10563.73万千瓦，其中火电7279.4

投资评级买入万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电929.33万千瓦，光伏859.94千瓦。

公司火电售电收入占营业收入比例较高，新能源售电业务占营业收入和净

上次评级--—利润的比例逐年上升，合营联营企业盈利水平总体回升。近年大量减值在

对公司的净利润造成一定影响的同时也夯实了资产质量。公司负债水平相

国电电力沪深300对稳定，且经营性净现金流表现良好，有望维持稳定高分红。公司注重股

[Table_Chart]

30%东回报。2022年现金分红比例63.14%，创2018年以来新高，2023H1

20%实施半年度权益分派。

10%

0%煤电一体化优势显著，电力市场化改革有望增厚利润。资产质量：公司在

-10%2010年被确立为集团常规能源发电业务整合平台以及2019年与中国神

-20%

-30%华成立合资子公司后，装机容量大幅上升。2020-2022年公司与国家能源

23/0323/0723/11集团进行了四次资产置换，资产质量得到显著优化。当前公司控股火电装

机容量位居全国第二，公司火电机组性能优良，供电煤耗较低，大容量机

资料：聚源，信达证券研发中心组占比高，经过数次减值后火电资产质量扎实。成本：公司背靠国家能源

集团煤炭供应，煤电一体化优势显著，2022年公司长协煤比例提升到

97%；2022年公司每兆瓦时燃煤成本仅为296.5元，相较于可比公司的

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公司主要数据燃煤成本低约100元/兆瓦时，高长协覆盖率、低且稳定的燃料成本优势

收盘价（元）4.78有助于公司火电板块的稳健经营。电价：“十四五”期间我国电力供应预计

52周内股价波动区间4.80-3.34维持紧平衡，公司火电机组在东部沿海省份重点布局，充分享受电力市场

(元)化改革带来的电价上涨红利，同时公司的火电板块有望通过辅助服务和容

最近一月涨跌幅(％)6.94量电价获益。

总股本(亿股)178.36