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基础化工/塑料
公
司
研安利股份(300218.SZ)老树开新花,新产品与新需求助力公司二次成长
究
2024年03月05日
——公司首次覆盖报告
投资评级:买入(首次)
日期2024/3/4
当前股价(元)12.02老树开新花,PU合成革龙头有望迎来新一轮腾飞
公一年最高最低(元)14.47/8.25公司为国内PU合成革龙头企业,在成本、客户、技术等方面具备显著的竞争优
司总市值(亿元)26.08势。未来伴随下游功能鞋材传统需求的边际改善、TPU产品与汽车等新兴领域
首
次流通市值(亿元)26.00需求的加速释放,公司业绩有望维持高速增长。我们预计公司2023-2025年归母
覆总股本(亿股)2.17净利润分别为0.73、1.86、2.60亿元,EPS分别为0.33、0.86、1.20元,当前股
盖
报流通股本(亿股)2.16价对应PE分别为35.9、14.1、10.0倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
告
近3个月换手率(%)109.86PU合成革行业:供给格局分散,新兴领域前景可期
供给端,国内PU合成革行业竞争格局分散,目前行业内规上企业有500多家,
股价走势图且多以小企业为主,低端市场充分竞争,产品同质化严重。未来伴随行业竞争的
逐步加剧,落后的中小企业产能或将持续出清,龙头企业有望进一步增强定价能
安利股份沪深300
48%力、享受品牌溢价。需求端,合成革下游需求以鞋材、服装及家具箱包为主。展
32%望2024年,尽管沙发家居需求或受地产竣工端表现不佳有所拖累,但伴随下游
16%库存的逐步去化,功能鞋材需求有望迎来边际改善。另外,以汽车、电子产品、
0%体育装备与工程装饰等新兴高端领域需求正在加速释放,未来有望为PU合成革
-16%贡献重要的需求增量。其中,根据我们的测算,在保守与乐观的情形下,2030
开-32%
2023-032023-072023-11年国内新能源汽车用PU合成革市场规模分别可达到24、160亿元。
源
证数据:聚源安利股份:多举措构筑竞争优势,新产品与新需求助力公司二次成长
券
证成本端,公司PU合成革产能位居行业前列,具备显著的规模优势,且子公司自
券供原料PU树脂,进一步降低生产成本。客户端,公司坚持做大做强功能鞋材、
研
究沙发家居两大优势品类,积极培育电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰四
报项新兴品类,并在此过程中积累了大量优质客户。其中,在汽车领域,公司是丰
告
田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商,获得部分定点项目并量产。技
术端,公司积极布局生态功能性、水性、无溶剂聚氨酯合成革等新工艺、新技术,
以及TPU等新产品,未来有望为公司贡献关键的业绩增量。
风险提示:下游需求不及预期、原材料价格
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