我国上市公司定向增发财务效应研究-以三安光电为例.pdf

摘要

2020年2月14日再融资新规发布以来，定向增发融资方式条件放松，有望

再次推动资本市场融资规模的快速增长。定向增发作为上市公司筹措资金的重要

手段，无论是融资数量还是融资规模，在近年来都得到飞速的发展，超过配股以

及公开增发融资工具，被上市公司广泛应用。上市公司大规模融资主要是为了扩

大经营规模、提高经营效率，从而使得公司能够获得更好的成长与发展。定向增

发融资工具诞生到现在的时间较短，其具有操作方便、发行限制少以及发行成本

低等优点，广受我国上市公司青睐。

在现有的研究中，我国定向增发研究主要致力于股东财富效应、股价效应以

及公告效应，对市场反应及财务绩效影响方面的研究较少，而且多数研究单次定

向增发，因此，本文选择定向增发的市场反应以及对公司财务绩效的影响作为切

入点，探讨定向增发对企业财务效应的影响。在文章基理部分，作者提出了定向

增发和财务效应的相关理论并从目的出发归纳定向增发的主要类型。再根据相关

理论以及构建模型对定向增发的市场反应以及定向增发对上市公司财务绩效的

影响进行梳理和分析。案例部分，本文对三安光电多次定向增发进行个案研究。

作者搜集并整理了上市企业多年以来年度报告中的财务数据，从交易主体的视角

出发，对定向增发前后的市场反应和财务绩效两个方面分析企业的财务效应。在

市场反应的分析中，本文将企业定向增发前后窗口期内的短期超额收益率和股票

价值进行比较，证明了市场对三安光电定向增发反应强烈，收到了市场的正效应。

在财务绩效分析时，本文主要从成长能力、偿债、盈利和营运能力四方面展开，

探究定向增发对三安光电财务能力所产生的影响，然后对影响三安光电定增财务

效应的因素开展深入分析。分析结果表明，在短期内企业的部分财务能力有所提

高。在筹集资金注入公司后，产生了经营协同效应，实现了市场竞争力的同步增

强，但财务指标来看并没有全面提升。最后，笔者总结定向增发过程中的实施经

验与注意事项，以期为意欲实施此种再融资方式的上市企业带来些许启示。

关键词：三安光电；多次定向增发；财务指标；财务效应

I

目录

中文摘要I

英文摘要II

目录IV

1绪论1

1.1研究背景与意义1

1.1.1研究背景1

1.1.2研究意义2

1.2研究综述3

1.2.1关于定向增发优劣势的研究3

1.2.2关于定向增发目的的研究4

1.2.3关于定向增发收购资产对财务效应的影响研究4

1.2.4文献述评5

1.3研究内容6

1.4研究方法7

1.4.1文献研究法8

1.4.2比较分析法8

1.4.3定性分析和定量分析相结合的方法8

1.5研究创新8

1.5.1创新之处8

1.5.2不足之处8

2相关概念及理论9

2.1定向增发相关概念9

2.1.1定向增发分类9

2.1.2定向增发融资的优势与劣势9

2.1.3定向增发政策法规10

2.2定向增发财务效应相关概念12

2.2.1财务效应基本分类12

2.2.2影响定向增发财务效应的相关因素分析13

2.2.3定向增发与财务效应之间的关系13

2.3相关理论基础15

2.3.1信息不对称理论15

IV

2.3.2战略管理理论15

2.3.3监督效应理论15

2.3.4资源基础理论16

3三安光电定向增发案例简介17

3.1三安光电概况17

3.1.1三安光电公司简介17

3.1.2三安光电财务状况介绍17

3.2三安光电定向增发过程及资金用途19

4三安光电定向增财务效应分析21

4.1定向增发目的21

4.1.1实现整体上市21

4.1.2满足战略资金需求21

4.1.3扩大生产扩大领域21

4.2三安光电定向增发市场反应分析22

4.3定向增发财务绩效影响分析25

4.4三安光电股东结构分析32

5影响三安光电定向增发财务效应的因素分析35

5.1内部因素35

5.2自身因素35

6启发及建议40

6.1建立技术优势40

6.2放缓激进扩张步伐40

6.3加强内部经营管理40

7结论与展望42

7.1结论42

7.2展望42

参考文献43

致