02-2国际间接投资理论-42.ppt

第二节 国际间接投资理论 国际间接投资以国际债券、股票等国际证券为投资标的而进行的一种国际投资行为。因此，也称国际证券投资理论。 理论假设： 利润最大化 以最小的风险获得最大的收益 一、马柯维茨的证券组合理论 解释如何衡量不同的证券投资风险，证券投资组合的风险与收益存在什么关系，重点解决投资风险存在条件下的投资决策问题。 理论假设： （1）投资者在决策中只关心预期收益率 （2）投资者厌恶风险 （3）证券市场不存在摩擦（无交易成本） 股票交易成本：佣金+印花税+过户费 现行股票交易成本 买进费用： 1.佣金0.2%-0.3%，根据你的证券公司决定，但是拥挤最低收取标准是5元。 2.过户费（仅仅限于沪市）。每一千股收取1元 卖出费用： 1.印花税0.1% 2.佣金0.2%-0.3% 3.过户费（仅仅限于沪市）。每一千股收取1元 认为证券投资的决策可分为三个相互分离的阶段 （一）证券分析 对单一证券的风险、收益以及证券与证券之间的相关性分析。 （二）证券组合分析 确定各种证券的预期收益和标准差以及相关性之后，算出每一个证券组合的预期收益和标准差。 （三）证券组合选择 通过证券组合分析，可在一个可能的收益和风险范围内，对若干种已确认可以投资的证券，通过调整各种证券的购买比例来建立不同的证券组合。 （一）证券分析 1.单个证券的期望收益率Expected Rate of Return 证券收益=买卖差价+资本收益（债息或股利） 无风险证券的期望收益率 R 投资者的收益率 P0 投资者所持证券的期初价格 PT 证券在持有期期末的价格 D 证券持有期间所获的资本收益，股息或利息 收益率R服从离散型分布，采用加权求和的方式为： Ri为第i种可能的结果发生时的投资收益率 Pi为第i种可能的结果发生的概率 N表示共有可能的结果数。 E(R)= 15%* 0.3 + 8%*0.5 - 5%*0.2=7.5% 2.单个证券的风险 马柯维茨运用不确定的收益率的集中趋势，即期望表示预期收益，而用它们的离散趋势，即标准差度量风险的大小。 方差 标准差(Standard Deviation)是方差的平方根 上例中： = 6.75% 3.证券组合中各证券之间收益的相关性 用相关系数表示 相关系数 协方差 相关系数，在0-1间 等于1 完全正相关 等于-1 完全负相关 等于0 完全不相关 （二）证券组合分析 1.证券组合的期望收益率 证券组合的期望收益率是资产组合中的每种证券收益率的加权平均值。 E(RP)表示证券组合的预期收益 Wi 证券i在该证券组合中所占比值 Ri 证券i的预期收益 N 证券组合中证券种类数 2.证券组合的风险--方差 （三）证券组合选择 1.有效集理论 （1）可行集（Feasible Set） 可行集实际上是由若干种证券构成的所有组合的集成。 每一组投资组合，都有相对应的收益和风险。这些组合可以构成一个可行集。 任何一个组合都位于可行集的内部或边界上。在坐标图中，横轴为标准差，纵轴为期望收益率，可行集呈扇形状，其边界上及边界内各点代表了所有可行的证券组合。可行集的图形可随着证券组合的变化而变化，但不会改变其扇形形态。 可行集理论 （2）有效集（Efficient Set） 马柯维茨认为可行集中包括了无数个可供投资者选择的证券投资组合。 投资者可通过有效集定理来找到其最佳的投资组合。 最佳的投资组合一般要满足两个条件。 A.相同风险的水平下具有最大收益的证券组合 B.同样收益率的水平下具有最小的风险的证券组合 有效集理论 最小的风险的证券组合 所有组合中的S点期望收益率最大，G点的期望收益率最小，因为可行集中所有的点都位于S点的下方，G点的上方。 在同样的期望收益率水平下，风险最小的的证券组合位于在从G经P到S的曲线段上。 因此，符合在相同收益的水平下具有最小风险的证券组合在从G到S点的左边界上。 最大收益的证券组合 所有组合中的P点风险最小，H点风险最大，因为可行集中所有的点都位于P点的右方，H点的左方。 具有最高期望收益率的证券组合位于在从P经S到H点的曲线段上。 因此，符合在相同风险的水平下具有最大收益的证券组合在从P到H上方的边界上。 有效集理论 最佳证券组合的选择引入无差异曲线I，即证券投资满足最大个人效用 阅读资料——哈里.马柯维茨 1927年8月24日生于美国伊利诺伊州芝加哥市一个俄罗斯移民后代家庭。 1947年，芝加哥大学经济系毕