福瑞达-市场前景及投资研究报告-剥离地产,聚焦主业，化妆品业务蓄势待发.pdf

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2023 年 09 月 26 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：8.78 元 福 瑞 达（600223）房地产 目标价：12.16 元（6 个月） 剥离地产聚焦主业，化妆品业务蓄势待发 投资要点  推荐逻辑：1）剥离地产业务，聚焦大健康产业，盈利能力显著优化，同时内部 [Table_Summary] [Table_Author] 组织架构调整更适宜在化妆品行业快速发展，估值方面有望对标化妆品企业平均 估值；2）据弗若斯特沙利文预计我国玻尿酸护肤市场规模将保持40% 以上增速 增长，公司深耕玻尿酸赛道，有望收获两个收入破 10 亿级体量品牌，聚焦主业 将更助于品牌持续扩张；3）医药和原料业务为基，保持稳定态势，医药业务全 年高弹性修复，另外食品级原料市场规模未来有望保持 16%以上复合增速，公 司率先布局有望抢先占领市场份额。  剥离地产业务聚焦主业，优化盈利能力+重新估值。公司前身为鲁商发展，2018 年收购福瑞达医药主营医疗和化妆品业务，形成地产+大健康双业务驱动模式； 公司计划今年内将会完全剥离地产业务，聚焦以化妆品为主、医药+原料协同发 [Table_QuotePic] 相对指数表现 展的大健康产业。剥离地产业务后，化妆品+医疗业务有望显著改善公司盈利能 福瑞达 沪深300 力，提升公司整体资产运营能力，2023H1 毛利率同比提升13.3pp。另外我国化 47% 妆品市场空间广阔，行业仍处发展初期，随着地产业务逐渐置出公司有望对标国 33% 内化妆品企业重新估值。 19%  “4+N”发展战略，化妆品业务快速增长。公司已形成以瑷尔博士、颐莲、善颜、 5% 伊帕尔汗四大品牌为主的，其余多个子品牌为辅的发展战略。其中瑷尔博士已突 -9% 破 10 亿营收大关，微生态护肤细分赛道市占率领先，具备较强产品力和品牌势 -23% 能；颐莲专营玻尿酸护肤，喷雾产品连续多年蝉联天猫喷雾类目GMV 榜首。两 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 23/9 大品牌均保持较高增速，支撑化妆品业务营收2018-2022 年复合增速达72.8%， 数据 ：聚源数据 有望在聚焦主业改革后延续高增态势。  医药+原料业务根基深厚，积极布局新成分。公司医药业务积淀深厚，中药+透 基础数据 [Table_BaseData] 明质酸钠药品协同发展，拥有颈痛颗粒、四季感冒片、关节止痛膏等多款家喻户 总股本(亿股) 10.17 晓的常备药品，另外参股公司经营玻璃酸钠注射液等医疗器械产品，研发实力雄 流通A 股(亿股) 10.17 厚。原料方面，公司抢滩玻尿酸食品领域，推出了多款玻尿酸食品和保健品，另 52 周内股价区间(元) 6.5- 12.43 外还布局重组胶原蛋白等新成分赛道，食品添加剂、化妆品原料等储备丰富，有 总市值(亿元)