航空-行业中期策略报告：23年基本面逐季改善，大周期后市可期.pdf

证券研究报告 （优于大市，维持） 23年基本面逐季改善，大周期后市可期 ——航空行业中期策略报告 虞 楠（交运行业首席分析师 ） SAC执业证书编号：S0850512070003 陈 宇（分析师） SAC执业证书编号：S0850520060002 2023年08月17 日 航空：23年基本面逐季改善，大周期后 市可期 1. 回顾：供需稳定恢复，油价下行，行业上升周期开启 2. 展望：供给增长有限，需求修复打开提价空间，大周 期启航 1 ）美国航空疫后恢复与航司股价复盘 2 ）供给低速增长可能性增加 3 ）国内看票价弹性，国际看需求修复 4 ）我国民航中长期内生需求增长潜力可观 3. 建议：板块估值处于相对低位，关注逆向投资机会 风险提示：人民币贬值、油价大幅上涨、疫情等自然灾害、经济下行 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 回顾：供需稳定恢复，油价下行，行业上升周 期开启 第一节要点： • 国内供需已超19年同期水平，地区国际快速恢复； • 生产端改善，油价下行，航司一季度大幅减亏、部分转盈。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 23Q1供需复苏整体未及19年同期水平 疫情放开、复苏进程开启，六家主要上市公司（国航、东航、南航、春秋、吉祥、 海航）23年一季度总供给、需求同比上升55.4%/78.6%，客座率同比上升9.7个 百分点至74.3%。对比2019年一季度，总供给、需求仍下降21.5%/29.8%，客座 率下降8.8个百分点，23Q1供需复苏速度较快，但整体尚未达到2019年同期水平。 表1 2023年Q1航司生产数据 国航 南航 东航 海航 春秋 吉祥 六家上市航空合计 （百万） 2023.1~3 2022.1~3 变化 (%) 2023.1~3 2022.1~3 变化 (%) 2023.1~3 2022.1~3 变化 (%) 2023.1~3 2022.1~3 变化 (%) 2023.1~3 2022.1~3 变化 (%) 2023.1~3 2022.1~3 变化 (%) 2023.1~3 2022.1~3 变化 (%) 客运 可用座位公里 59313 34127 73.80 66949 44722 49.70 48090 31536 52.49 27771 15464 79.58 10360 9905 4.60 10629 7844 35.50 223111 143598 55.37 收入客公里 42140 21522 95.80 49843 29223 70.56 33954 18905 79.60 22327 10783 107.07 9001 7157 25.76 8490 5198 63.33 16