[国研专稿]中美资产互持的分布和结构特征.pdf

内容摘要：中美两国互持的资产主要包括金融资产和商业资产。金融资产有股票、债券和跨境信贷，商业资产主要有FDI、金融机构跨境商业存在的资产。利用国际 清算银行、美国财政部和中国商务部等机构的数据，可估算上述五类资产在两国的分布和总量。2022年底，综合来看，中国内地在美资产约1.6万亿美元，美国在中国内 地资产约5200亿美元。中国香港与美国资产互持规模均在4000亿美元左右，相对平衡。中美资产互持的投资主体、流动性、资产受国际公约保护程度均有差异，并对风险 和收益带来非对称影响。我国应加大金融市场开放程度，吸引包括美国在内的国际投资者增加投资，同时推动人民币国际化等改革，稳步调整境外资产国别和类型结构。 关键词：中美资产互持，金融安全，金融开放 ① 中美两国政府机构和居民相互持有的资产大体可区分为金融资产和商业资产 。其中，金融资产主要包括股票、债券和跨境信贷，商业资产主要包括外商直接投资 （FDI）金融机构跨境商业存在控制的资产。利用国际清算银行、美国财政部国际资本流动报告、美国经济分析局、中国对外直接投资统计公报等数据，可估计上述五类 资产在两国的分布情况。综合来看，截至2022年底中国内地在美资产约1.6万亿美元，美国在中国内地资产约5200亿美元，规模相差近1.1万亿美元。中国香港与美国资产 互持总量基本平衡，规模均在4000亿美元左右。中美资产互持的投资主体、流动性、收益率，国际公约保护程度均有差异。在中美博弈向纵深推进的背景下，我国宜引导 中美资产互持向更平衡、更交融的方向发展。 一、中美资产互持的类型分布及估计 （一）金融资产上，我国持有美国资产远大于美国对我国的持有 1.股票资产上双方相互持有量基本相当 美国财政部国际资本流动月度报告（TIC）不但监测美国经济主体投资外国股票、债券的情况，也统计外国持有美国股票、债券的数据。根据其最新统计，截至2022 年底，中国持有美国股票2698亿美元，美国持有中国股票2301亿美元，总量相差约300亿美元（见下表）。 ② 中国对美国股票投资主要有三大渠道。一是包括基金、保险信托等合格境内机构投资者（QDII），规模约200亿­300亿美元 。二是中投公司与全国社保基金的境外 ③ 资产配置，从2021年度报告数据推测，分别在750亿、50亿美元左右。三是可能来自外汇储备或其他投资途径的其余1500亿­1700亿美元，其信息难获取 。美国可通过合 格境外机构投资者（QFII、RQFII）和沪港通、深港通投资内地股票，后者是投资主渠道。根据港交所数据，美国大型资券商（如摩根大通、花旗、摩根斯坦利）托管的 沪深股通资金约1600亿美元，预计多来自美国投资者。结合沪深股通开通前后美国投资变动，其余约700亿美元应来自QFII及RQFII。 2.债券资产互持上高度不平衡，我国大量持有美国政府债券 2022年底，我国对美国债券投资高达1.14万亿美元，主要通过外汇储备持有，其中98%都是美国政府相关的债券。从结构看，主要包括三部分。一是美国国债8623亿 美元（75.9%）。二是发行方包括美国联邦政府机构（如联邦住房管理局），以及政府支持企业（如房地美、房利美）美国政府支持机构债2535亿美元（22.3%）。三是 美国企业债201亿美元（1.8%）。 2022年底，美国持有我国债券约165亿美元，仅相当于我国持有美债规模的1.5%，主要由美国私人部门持有。根据中债登和上清所的债券托管数据估计，美国持有我 ④ 国债券可能六成为国债，三成为政策性银行金融债 。过去几年，美国对我国债券投资稳步增加，但受宏观经济等因素影响，2022年下降近五成。 需要说明的是，中资机构在离岸市场发行的债券存量（即中资美元债）约1万亿美元。这类资产，各国一般统计为对离岸市场的投资。根据彭博数据，中资美元债认 购资金主要来自亚太地区，北美地区占比约5%，美国投资者持有规模应不到500亿美元。 3.跨境信贷上美国持有我国资产较多 国际清算银行（BIS）的综合银行统计（CBS）跟踪主要发达经济体和个别发展中国家的跨境信贷情况。截至2022年三季度，美国