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上证报-上证投资家国民教育高质量投教系列课程 上海证券报—鹏华基金 联袂推出 上海财经大学 《资产配置实战课程》 应邀主讲：鹏华基金 2022年 信用分析框架与管理体系 王志飞 2022 年 12 月 信 用 分 析 框 架 与 管 理 体 系 01 债券市场概况 02 信用债分析框架 03 鹏华信用管理体系 04 信用策略概览 上证报-鹏华基金-上财《资产配置实战课程》 单击此处编辑标题 债券市场基本知识 什么是债券？ • 债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还 本付息的有价证券。 • 债券是债权的一种，但是与贷款、信托等不同的是，债券是有价证券，可以在市场上流通交易。  关键概念 • 票面收益率和到期收益率：票面收益率是债券发行人每年支付的票息占面值的比例，到期收 益率相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到期时可以获得的年平均收益率 • 债券价格分为净价和全价，全价是包含应计利息的价格，净价是不含应计利息的价格 • 债券全价=∑面值*票面收益率/ （1+到期收益率）^ t+面值/ （1+到期收益率）^ n • 债券久期：债券各期现金流支付所需时间的加权平均值 • 债券价格与到期收益率是反向关系，收益率上行，债券价格下跌，收益率下行，债券价格上 涨。债券市场报价一般采取收益率报价模式，结算是全价结算 • 债券的持有回报=持有期间应计票息+期初期末债券净价之差 上证报-鹏华基金-上财《资产配置实战课程》 4 单击此处编辑标题 债券市场基本知识 市场常用的到期收益率曲线 • 国债收益率是无风险收益率，因此国债收益率曲线往往被当做基准收益率曲线，关键期限1、 3、5、7、10年均有中债估值每日更新，形成债券市场定价基准。 • 其余债券收益率与国债收益率之前的利差主要为税收利差、流动性利差和信用利差，如政 策性金融债主要是税收利差，信用债券主要是信用利差，在国债收益率曲线的基准利率上 加上利差决定。 (%) (%) 国债收益率曲线 AAA信用债收益率曲线 4.00 3.00 3.50 2.50 3.00 2.00 2.50 1.50 2.00 1.50 1.00 1.00 0.50