2023年中期策略系列报告之新材料篇.docx

目录 稀土磁材：供给超预期压制价格，AI 机器人需求或提供新的需求增长极 3 价格复盘：需求大周期中场休息，价格中枢抬升 3 供给端：增量主要看国内开采配额，海外增量有限 4 需求端：新能源汽车+节能电机需求快速增长，Al 机器人或成未来新的增长极 10 供需平衡：供需紧平衡，稀土价格中枢或抬升 14 钼：冲高回落，静待下半年钢招恢复 16 钼价：上下游持续博弈，钼价高位回调 16 供应端：中国是第一大钼供应国，23H1 矿端库存攀升 16 需求端：钼价高位，2023Q1 国内需求快速下滑 20 供需平衡：2023Q1 供给短期过剩，静待 H2 钢招恢复 22 钨：战略金属之王，期待“登顶时刻” 24 钨资源大国，战略地位特殊 24 硬质合金领域，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁” 28 新兴领域，人造金刚石与培育钻石市场推动顶锤需求 32 硅料下跌不改产业趋势，钨丝正成为下一代切割母线 37 军工领域，钨需求不可小觑 42 钛材：大飞机翱翔蓝天，今朝需求“钛”不一样 44 钛材是航空航天等高端制造领域关键材料 44 钛材供应集中度较高，多家企业积极扩张产能 47 大飞机商业首飞，钛材需求放量在即 52 光伏需求放量，正在改变相关品种的供需格局 60 光伏产业快速发展，成长空间大 60 N 型技术迭代加速，硅料价格下行刺激装机快速增长，光伏用银需求持续提升 62 焊带为光伏组件主流互联方式，光伏装机高速增长拉动光伏用锡需求 69 高纯石英砂：供给高壁垒，需求高增长 75 电子新材料：确保供应链安全，享国产化机遇 82 靶材：供应链重塑，自主研发 大趋势 82 金属镍粉材料：MLCC 电极核心材料，低点已过 87 投资建议 93 行业投资建议 93 重点公司 94 风险提示 102 插图目录 103 表格目录 105 稀土磁材：供给超预期压制价格，AI 机器人需求或提供新的需求增长极 价格复盘：需求大周期中场休息，价格中枢抬升 复盘上半年稀土价格走势，年初需求乐观预期下价格回升，2 月份之后供需承压，价格逐步回调，5 月以来成本支撑和需求回暖背景下价格重新开始回升。 ① 1 月稀土价格延续去年四季度的乐观预期。尽管没有供需数据的验证，但在公共卫生事件告一段落，需求复苏的乐观预期下，镨钕氧化物价格仍上冲到 75 万元/吨的位置。 ② 2 月开始稀土价格在多重利空作用下承压回调。第一，年初乐观预期回落， 月份市场发现实际需求情况虽在恢复，但恢复速度较慢，稀土价格开始出现回调。第二，3 月初特斯拉投资者交流日上提出“无稀土”永磁电机的构想，打压稀土价格上涨情绪。第三，缅甸进口量大幅抬升，国内指标超预期增长。国内 2023 年第一批指标同比增速达到 19%，超过市场普遍预期的 15%，同时缅甸通关口岸重新打开，辅料运输通畅，高价刺激下缅甸进口供给大幅增加，供给端压力凸显，稀土价格承压回调。 ③ 5 月以来，一方面稀土需求逐步恢复，另一方面前期价格大幅下跌之后逼近头部厂商成本线，成本支撑较强，稀土价格逐步反弹。 图1：2022 年上半年稀土价格弱势运行 资料来源：wind， 注：数据更新至 2023 年 6 月 15 日 1.2 供给端：增量主要看国内开采配额，海外增量有限 从储量看，2022 年全球稀土储量约 1.3 亿吨，中国稀土储量世界第一，为 4400 万吨，占比 34%。越南稀土储量为 2200 万吨、占比为 17%，排名第二； 巴西稀土储量为 2100 万吨、占比为 16%，排名第三；俄罗斯稀土储量为 2100 万吨，占比为 16%，排名第四，前四大稀土储量国的储量占世界总储量的 83%，资源的分布非常集中。 从产量看，2022 年全球稀土产量约 30 万吨，中国稀土产量世界第一，为 21 万吨，占比 70%。美国稀土产量为 4.3 万吨、占比为 14%，排名第二。澳大利亚稀土产量为 1.8 万吨、占比为 6%，排名第三。缅甸稀土产量为 1.2 万吨，占比为4%。前四大稀土产量国的产量占世界总产量的 94%，产量的分布也十分集中。 图2：全球稀土储量分布（2022） 图3：全球稀土产量分布（2022） 资料来源：USGS， 资料来源：USGS， 中国稀土冶炼分离产品产量占全球 93%以上。安泰科数据显示，2022 年全球稀土冶炼分离产品产量合计约 29.3 万吨（REO），同比增长 30.7%。其中，中国产量约 27.5 万吨，占比 93.8%，含四大稀土集团生产总量指标 20.2 万吨，利 用进口美国矿和独居石矿生产的冶炼分离产品产量分别为 4.2 万吨和 3.1 万吨；澳大利亚莱纳斯公司位于马来西亚的关丹稀土（LAMP）分离厂受疫情及缺水影响， 全年产量同比下降 16%至 1.6 万吨。 中国具有领