纺服及时尚消费行业2023年中期投资策略报告.docx

目 录 TOC \o "1-3" \h \z \u 23 H1 行业形势回顾 6 品牌端基本面：表现分化，黄金珠宝/中高端男装板块表现较好 6 制造端基本面：23H1 订单承压延续 龙头逐季或略有改善 7 二级市场表现回顾 9 分子行业策略 10 黄金珠宝行业 10 四大因素驱动行业景气度提升 10 未来板块估值仍有提升空间 15 品牌服饰： 18 中高端时尚男装景气提升 持续好于行业增速 18 运动服饰短期虽有扰动，看好中长期发展和细分赛道高增机会 22 化妆品/医美： 29 化妆品行业减速+内部分化，看好母婴/彩妆等赛道景气度提升 29 医美强监管延续，板块高估值逐步消化 33 纺织制造行业：库存去化仍在进行中，下半年有望迎来拐点 34 行业投资建议 38 风险提示 39 图表目录 图 1：23Q1 分行业收入/归母净利润增速 6 图 2：国内纺织纱线出口金额同比增速 7 图 3：国内服装出口金额同比增速 7 图 4：越南纺织品出口金额及同比增速 8 图 5：越南鞋类出口金额及同比增速 8 图 6：濡鸿月度收入增速 8 图 7：裕元集团月度收入增速 8 图 8：龙头制造公司 22Q4 以来收入承压（同比增速） 8 图 9：龙头制造公司 22Q4 以来经营利润承压（同比增速） 8 图 10：行业（主要包含 SW 纺织服饰、SW 美容护理 148 只个股）基金配置比例 9 图 11：纺织服装市盈率 TTM 变化（申万） 9 图 12：代表公司年初至今涨跌幅（截至 5 月 25 日） 10 图 13：与前几年相比，黄金在各类珠宝消费场景中的受欢迎程度都出现了明显提升（各首饰类别在消费场景中显著增长） 10 图 14：零售商对金饰的未来充满信心（未来 1-2 年对不同品类的增长预期） 10 图 15：COMEX 黄金自 2022 年 9 月起大幅上涨（单位：美元/金衡盎司） 11 图 16：美元指数自 2022 年 10 月起开始下滑 11 图 17：人民币自年初起开始贬值（USD/CNY） 11 图 18：预计未来五年全球央行美元储备占比情况 12 图 19：2022 年全球央行购金量突破历史记录（吨） 12 图 20：2021 年零售商黄金产品库存中的各类金饰比重(按价值计算) 12 图 21：“自戴”已成为最重要的首饰消费场景 13 图 22：具有金饰购买意向的年轻消费者比例高于其他年龄段 13 图 23：婚礼纪平台显示 2023 年后国内婚庆需求有望回补 13 图 24：美国 2021 年后结婚对数出现明显反弹（万对） 13 图 25：日本 2022 年后结婚对数出现修复（万对） 13 图 26：周大生 23Q1 素金类产品增速大幅领先镶嵌类 14 图 27：周大福 23Q1 黄金首饰及产品增速领先 14 图 28：消费者收入增长放缓，储蓄倾向大幅上升 14 图 29：消费者在互联网上提到“金饰”时，他们最关心什么？ 14 图 30：老凤祥股价和 PE（预测值）回顾 15 图 31：SGE 黄金 T+D 走势（元） 16 图 32：我国结婚登记对数自 2013 年开始下降（万对） 16 图 33：老凤祥净开店自 2020 年起明显加速 16 图 34：周大福股价（港元）和 PE（预测值）回顾 17 图 35：周大福大陆地区净开店数量自 2019 年起大幅增长 17 图 36：周大福同店增长变化 17 图 37：部分黄金珠宝公司门店数量变化 18 图 38：中国服务业商业活动指数已在高位 19 图 39：美国服务业 PMI 指数 19 图 40：鲁泰 A 2021 年后收入快速增长（亿元） 19 图 41：Hugo Boss 品牌收入快速增长（百万欧元） 19 图 42：中国男装市场规模及增速（十亿元） 19 图 43：男装分档次市场份额占比变化 19 图 44：中国服饰中高端及以上价格带增速将更快 20 图 45：城镇居民家庭可支配收入中位数 YoY-平均值 YoY 21 图 46：男装 CR10 高于女装且持续提升 21 图 47：李宁 PE（预测值） 22 图 48：安踏体育 PE（预测值） 22 图 49：特步 PE（预测值） 22 图 50：恒生消费指数自 1 月中旬后持续下滑（HSCGSI） 22 图 51：预计中国运动服饰市场在未来五年仍能保持近双位数增长（百万元） 23 图 52：国内滑雪运动参与人次（万人） 24 图 53：各国滑雪运动渗透率 24 图 54：2022 年春节期间中国冰雪运动类商品同比