国内资产证券化业务模式详解之资产支持专项计划模式.pdfVIP

. 国内资产证券化业务模式详解之资产支持专项计划模式 我国的资产证券化更多的是按照监管部门的不同进行业务模式划分，目前包括四 大类模式：资产支持专项计划模式、信托计划模式、资产支持票据（ABN）模式 以及项目资产支持计划模式。他们的监管部门分别是证监会、银监会、银行间市 场交易商协会和保监会。另外还存在一些民间模式，不受上述部门的监管，没有 标准的业务规则，或许称之为类资产证券化业务更为合适，典型的例子是陆金所。 本文将对资产支持专项计划模式进行详细的介绍，涉及的内容包括该业务的发展 历程、交易结构、基础资产、增信措施、发起动机、合格投资者、业务机会、有 待探讨的问题以及法律法规等。设想的潜在读者是具有一定的金融实务知识—— 至少能够理解相关概念——但未对资产证券化业务进行过深入研究的非资产证 券化专业人士。 发展历程 一、发展历程 2004年10月21 日，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关 问题的通知》，标志着由证监会监管的资产证券化业务开始试点，当时该业务被 习惯性地称为企业资产证券化业务（以区别在同一时期开始试点的由银监会及人 民银行监管的信贷资产证券化业务[ii]）。企业资产证券化业务，最初是以券商专 项资产管理计划作为特殊目的载体（SPV），由证监会负责审批，在上海或者深 圳交易所上市交易。 2005年8月，中金公司作为计划管理人和主承销商发行了第一单企业资产证券 化产品——中国联通CDMA网络租赁费收益计划，标志着企业资产证券化业务 正式开闸。 . . 随后，莞深收益、网通01-10、远东01等资产支持证券相继发行。截止2006 年底，共发行九只企业资产证券化产品，累计发行额度约 265亿元，基础资产 涉及网络租赁收益权、应收账款、高速公路收费权、融资租赁收费权、水电收益 权、BT债权、污水处理收费权、上网电费收费权等。 之后美国爆发次贷危机，并引发了一场全球性金融危机，资产支持证券MBS被 认为是罪魁祸首。为了防范风险，我国监管部门叫停了资产证券化业务。 直到2011年，金融危机基本结束之后，资产证券化业务才得以重启。但是在此 之前的2009年，证监会颁布了《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》， 从专项计划、计划管理人、原始权益人、投资人、专项计划设立申请、信息披露 等角度对企业资产证券化业务进行了规范。 2011年重启后发行的第一单企业资产证券化产品 11远东01-05，之后又发行 了宁公控01-06、侨城01-06、13隧道01-03等27支产品，基础资产涉及融资 租赁、污水处理收费、公园入园凭证、隧道专营收益权、小贷资产、铁路运营专 线收费权、供热收费权等十多类资产。 2014年2月15 日，国务院下发《国务院关于取消和下放一批行政审批项目的决 定》（国发[2014]5号）,取消了证监会的专项投资行政审批权，专项资产管理计 划因此无法继续获得批准，企业资产证券化业务也随之暂停。 2014年11月19 日，证监会发布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券 化业务管理规定》及配套工作指引，将特殊目的载体由之前的专项资产管理计划 变更为资产支持专项计划（下文简称“专项计划”）；取消事前行政审批，改为事 前由交易所核查，事后在中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）备 案；实行基础资产负面清单管理，负面清单由基金业协会制定并负责定期更新； . . 授予了基金子公司计划管理人资格；另外，增加了机构间私募产品报价与服务系 统作为合格的挂牌、转让场所。 之后，基金业协会和沪深交易所亦相继出台了相关的业务规则。2014年12月4 日，中信证券作为计划管理人发行了备案制时代的首单企业资产证券化产品—— 中和农 2014年第一期公益小额贷款资产支持专项计划次级资产支持证券。自 此，企业资产证券化业务正式进入备案制时代。 交易结构 企业资产证券化业务涉及到的相关各方主要包括原始权益人 （发起人）、计划管 理人、主承销商、资产服务机构、会计师事务所、律师事务所、评级公司、交易 所、基金业协会、资产托管机构、资金监管机构、证券登记结算机构、计划推广 人、财务顾问（不一定有）等。在基本的交易结构中，各方之间的关系如下图所 示： . . 其中各方的主要职责如下： 1. 原始