脱水研报2019年02月33日个股.pdfVIP

：200亿市场的爆发前夜，4年翻5倍的高速增长！这个PE不到10 倍的小龙，掌握国内独家自研技术，已成功卡位未来3年最有潜力的爆款行 业 公司NVH业务的稳健增长、底盘及轻量化打开公司中长期成长空间及IBS(包括EVP)业务卡位优势。 NVH龙头企业，市场份额还将快速提升 国内NVH行业市场空间较大，预计NVH零部件 年市场规模有望达到 亿，公司为NVH龙头企业，产 品涵盖减震及内饰隔音件两大类，技术积累30余年壁垒较高，生产 覆盖全球能够快速响应 客户需 求，深度绑定吉利、通用等 客户跟随其成长。 2017年由于上游原材料价格上升导致公司NVH毛利率有所下降，但影响程度可控，预计2018年中后期NVH 产品毛利率企稳。NVH零部件行业市场集中度较低，行业步入低增长的成熟期后，龙头企业市占份额有望提 升。目前公司国内NVH零部件市场份额不到10%，后续成长空间依然广阔。 IBS成功卡位智能驾驶赛道，节能汽车带动EVP高增长 以智能刹车系统等技术为代表的主动安全技术可积极保障汽车行驶安全和预防事故发生，而主动安全技术均 需智能刹车系统作为执行机构市场需求广阔，预计2022年国内IBS乘用车空间有望达到200亿左右，行业处 于爆发式增长的前夜。 目前从全球的布局来看只有博世、大陆、天合/采埃孚等具有IBS的设计生产技术， 是国内少有的自 主研发掌握IBS技术的企业成功卡位智能驾驶赛道，但因为技术含量高，产品复杂预计2019年有望小批量供 货。 现阶段EVP是涡轮增压及新能源汽车制动助力的标配行业成长空间广阔，公司EVP处于4年翻5倍的高速增长 状态，随着 年公开 募投 万套EVP产能的逐步释放，有望贡献1.5亿元左右年净利润。 底盘与轻量化系统，打开公司中期成长空间的关键 汽车底盘由传动系、行驶系、转向系和制动系四部分组成，占汽车制造成本25%价值量较高，公司底盘业务 包括副车架、悬架(控制臂、拉杆)、转向节、IBS(包括电子真空泵)等产品，按行业信息及配套经验，目前项 目单车配套金额约1500元，后期提升空间广阔。 车身结构件及底盘是当前汽车轻量化重要领域，公司掌握轻量化5大工艺，与竞争对手展开错位竞争，并购浙 多纳后有望提供高强度钢、铝合金轻量化底盘多元化选择，并计划未来几年陆续投资约25亿扩展该领 域，因此从公司发展路径来看底盘与轻量化系统是公司中长期成长的关键。 万联 预计公司2018-2020年实现EPS分别为1.10、1.29和1.54元/股，对应的PE分别为13.5、11.5和9.6倍。