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风格拉锯期,Q4 或向价值切换
——行业配置主线探讨
[Table_ReportDate]
2022 年8 月24 日
1
证券研究报告 [Table_Title]
风格拉锯期,Q4 或向价值切换
策略研究
[Table_ReportDate] 2022 年 8 月 24 日
[Table_ReportType]
策略专题报告
[Table_Summary]
➢ 核心结论:最近一个季度市场风格偏成长受到三个短期因素的影响:(1)过去一个
季度的反弹主要是私募、固收+等存量资金的回补,绝对收益类资金在配置中更注
重短期的业绩变化。(2)2022 年以来宏观经济经历了单边下降→底部企稳→再次走
弱的过程,7 月以来经济相关板块的调整,本质上是对经济复苏过高预期的回撤。
(3)成长股的供需格局虽然有走弱的预期,但是在全球能源价格高位震荡的背景
下,新能源板块的景气度仍然很强。
➢ 影响行业配置的重要因素:(1)利率下台阶可能性较大,可能带来一部分保险、固
收+资金等增量资金的流入,市场风格从单边成长占优向均衡过渡。(2)正常的经
济下行对市场的影响会慢慢减弱,如果 Q4 经济下行压力加大带来指数调整的风
险,届时市场风格可能会回归到价值。
➢ 未来 3 个月配置建议:金融地产建筑(Q4 风格回归价值+非银进可攻退可守)>消
费(估值中等+经济疫后恢复) > 软成长 (长期成长性+供需格局较好+低估值+Q4 风
格回归价值) >硬科技 (季度估值修复+Q4 风格回归价值)
➢ 未来 1 个月配置建议:软成长 (长期成长性+供需格局较好+低估值+Q3 风格均衡) >
硬科技 (季度估值修复+Q3 风格均衡)>消费(估值中等+经济疫后恢复)>金融地产建
筑(Q3 风格均衡+地产尚未企稳)
➢ 金融地产建筑:金融地产建筑等低估值板块已经进入 2-3 年的配置区间。节奏上,
经济和市场走强的时期,稳增长板块超额收益会偏弱,经济和市场走弱的时期,稳
增长板块超额收益会偏强。Q3 指数仍有反弹机会,市场风格在消费和成长。Q4 经
济和市场可能重新走弱,期间稳增长板块的超额收益可能会再次出现。
➢ 消费:消费板块虽然波动性大,未来 3-4 个季度,消费板块大概率会有超额收益。
原因在于:(1)经过 1 年多的估值消化后,目前消费板块的估值还比较合理。
(2)。未来 3-4 个季度,大概率经济会触底回升,有利于消费 1 年内的景气回升。
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