投资银行学（第五版）教学课件第六章 资产证券化.ppt

SPV作为发行人要以资产池所产生的收益偿还资产证券，因此，对资产池进行管理十分重要。通常SPV要聘请专门的服务商（或者是原始权益人或其子公司）负责管理资产池。 收取债务人定期偿还的本息 管理相关的税务和保险事宜 将收集的现金存入SPV在托管人处设立的特定账户 在债务人违约的情况下实施有关补救措施 对债务人履行债权债务协议的情况进行监督 服务商的主要职责 7、管理资产池 资产证券化的运作流程 第八步SPV 以上述现金流为基础，向持有资产支持证券的投资者还本付息，在全部偿付之后若还有剩余，则将剩余现金返还给发起人。 资产证券化的运作流程 8、资产证券的清偿 按照证券发行说明书的约定，在证券偿付日，SPV 委托托管人按时、足额地向投资者偿付本息。 当证券本息全部偿付完毕后，如果资产池产生的现金流还有剩余，那么这些剩余现金将交还SPV，按照约定的比例和分配方法在各机构之间分配。 这样一个资产证券化过程就结束了。 资产证券的清偿 核心原理： 现金流分析 主要技术： 破产隔离和信用增级 理论基础： 大数定律和资产组合原理 三、资产证券化的主要理论和技术支持 资产证券化作为一种金融创新，从其产生之日起就受到了广泛的关注，并得到迅速发展，对金融活动和经济生活的多个方面产生了深刻的影响。 资产证券化的产生和发展虽然始于原始债权人提高资产流动性的基本动因，但由于同时也满足了投资者多元化的投资需求，适应了金融市场环境变化的需要，在诸多方面产生了积极的意义，因而得到迅速发展，并显露出广阔的发展前景。 资产证券化创造了一种有别于传统融资的新模式，推动了金融市场的深化发展。 第三节 资产证券化的意义 三、资产证券化给金融市场带来的深刻变化 二、资产证券化对投资者的意义 一、资产证券化对原始债权人的意义 第三节 资产证券化的意义 3 资产证券化有助于发起人进行资产负债管理 1 资产证券化为企业创造了一种新的融资方式 2 资产证券化是企业改善财务指标的一个有效途径 4 资产证券化增加了发起人的收入，提高了资本收益率 一、资产证券化对原始债权人的意义 二、资产证券化对投资者的意义 1 2 三、资产证券化给金融市场带来的深刻变化 1、优化了金融市场上资源的配置 2、资产证券化的出现将使金融活动出现强市场化融资趋势 按照不同的标准，资产证券化划分为不同的类型。下表列出了资产证券化的主要类型及划分依据。 分类依据 资产证券化的基本类型 基础资产 住房抵押贷款证券化与资产支撑证券化 现金流处理与偿付结构 过手型证券化（资产的现金流不做区分）与转付型证券化（资产的现金流分别证券化卖给不同风险偏好投资人） 基础资产卖方数量的多寡 单一借款人（单一卖方）型证券化与多借款人型证券化（基础资产的卖方数量） 金融资产的销售结构 单宗销售证券化与多宗销售证券化（一次性卖断基础资产与滚动型资产证券化） 发起人与SPV的关系以及由此引起的资产销售次数 单层销售证券化（母→子公司spv）与双层销售证券化（母→子公司spv→第三方） 贷款发起人与交易发起人的关系（是否同一机构） 发起型证券化（原始权益人自己组建SPV完成证券化）与载体型证券化 证券化载体的性质 政府信用型证券化（如：房利美、房地美）与私人信用型证券化（大银行） 证券构成层次 底层资产不同：基础证券与衍生证券 基础资产是否从发起人资产负债表中剥离 表内证券化（欧洲国家实际上以底层资产抵押融资，没有出表）与表外证券化（真实出售） 第四节 资产证券化的基本类型 三、其他类型的资产证券化 二、过手型证券化与转付型证券化 一、住房抵押贷款证券化与资产支撑证券化 第四节 资产证券化的基本类型 1、住房抵押贷款化 2、资产支持证券化 MBS是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型。它是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融市场发行证券(大多是债券)融资的过程。 ABS是以非住房抵押贷款资产为支撑的证券化融资方式，它实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应运。由于证券化融资的基本条件之一是基础资产能够产生可预期的、稳定的现金流，除了住房抵押贷款外，还有很多资产也具有这种特征，因此它们也可以证券化。 （车贷、信用卡、贸易、收费权、门票等） 一、 住房抵押贷款证券化与资产支撑证券化 转付型 证券化 过手证券 过手型证券化可以以权益凭证（同样水平的风险）和债权凭证（通过超额担保实现）两种形式向投资者融资 。 广泛使用的转付型证券化产品有抵押担保债券，简称CMO。（根据投资者偏好设计多层次资产组合投资工具，满足对风险、期限的不同需求。同时付息例如半年付息，还本有3年期、5年期、10年期） 二、过手型证券化与转付型证券化 根据证券的发行形式和现金流特征，又可将SP