“新兴向荣”系列报告（一）：渗透率各阶段，新兴产业如何演绎？.pdf

[Table_Page] 投资策略|专题报告 2022 年1 月5 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：渗透率三阶段的特征 渗透率各阶段，新兴产业如何演 绎？ —— “新兴向荣”系列报告（一） [Table_Summary] 报告摘要：  借鉴三段经典的新兴产业周期：智能手机，安防摄像头，移动互联网。 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心  新兴产业代表着新场景的诞生及 “存量替代”的过程，因此渗透率（及 一阶导）是产业生命周期的一个核心观测坐标。大致分为三个阶段：第 一阶段，破壁渗透期（渗透率从0%至20%以上，渗透率一阶导上行）； [Table_Author] 第二阶段，高速渗透期（渗透率从20%-40%以上，一阶导维持高位）； 分析师： 戴康 第三阶段，饱和渗透期，渗透率逐渐至天花板，一阶导回落至低位。 SAC 执证号：S0260517120004  破壁渗透期：场景从0 到1，公司戴维斯双击。新产品/新模式/新场景 SFC CE No. BOA313 的问世，产业欣欣向荣。由于技术或资本壁垒竞争者不多，龙头公司尽 021 享爆发需求增长而业绩强劲，盈利增速往往至100%以上，ROE 可达 daikang@ 25%-35%，该阶段即使有偶发的业绩 miss 市场也鲜有因业绩担忧下 分析师： 郑恺 跌。赚钱效应最显著的时期，股价上涨3-6 倍；“拔估值”驱动戴维斯 SAC 执证号：S0260515090004 双击，PE 达到80-200X。值得一提的是，估值是整个产业周期的高点， 021 但三段显示历史龙头股的市值并不会在这一阶段见顶。 zhengkai@  高速渗透期：从1 到 N，量增价跌，业绩出现颠簸，估值消化。更多 请注意，郑恺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 持牌人，不可在香港从事受监管活动。 玩家进入市场，竞争格局复杂，价格战及技术升级带来价跌。龙头公司 开始出现业绩颠簸，盈利增速中枢降至50%、依然处于中高速增长。 [Table_DocReport] 相关研究： 股价能够继续跑赢市场、但赚钱效应显著下降，对于“低预期”类型的 22 年“供给过剩”，如何寻 2021-12-30 业绩 miss，股价会在财报季附近有 20%-40%调整，而对于“