宠物食品行业深度报告之六如何看待中宠股份的长期成长空间.docVIP

\o "点击文章标题可访问原文章链接" 宠物食品行业深度报告之六:如何看待中宠股份的长期成长空间? 宠物食品行业的成长空间有多大？ 宠物数量的增加与主粮渗透率的提升将共同推动宠物主粮市场的发展，而养宠人群的年轻化与产品的消费升级则将促进宠物零食市场的快速增长。从中国养宠规模来看，城镇猫狗的总数量有望维持每年5%的速度递增，而城镇家庭的养宠比例到2020年有望达到19%左右，我们预计2018年宠物主粮市场规模有望达到235亿元，同比增长29.8%，2010~2018年主粮市场的年均复合增速在30%左右。从养宠人群画像来看，年轻和高学历人群的占比不断提升，这也是宠物零食市场的主力消费人群，养宠人群的年轻化将进一步推动宠物食品行业的消费升级。我们预计，2018年中国宠物零食的市场规模有望达到128亿元，2010~2018年零食市场的年均复合增速在33%左右。 中宠股份未来实现高增长的核心要素是什么？ 作为中国宠物食品行业的领军企业，中宠股份将国内市场的开拓作为公司长期发展的重心，公司在做大宠物零食的同时发力主粮市场，“全渠道+多品牌”的产品矩阵路线有望成为公司的核心竞争力。2014~2017年，公司国内市场的营收占比从13%提升到15%，2018年上半年，公司国内市场的营收占比达到17%。我们预计2018年公司国内市场营收有望达到3亿元，同比增长85%以上，国内市场的营收占比将达到20%左右。随着顽皮无谷低敏主粮的上市以及Zeal品牌全面进入国内渠道，公司国内市场的营收有望实现快速增长。与此同时，公司不断完善多品牌矩阵实现全渠道同步发展，一方面通过并购优秀电商团队发力线上渠道，另一方面通过参股美联众合实现与国内最大宠物医院集团的战略合作加速布局线下渠道。综合来看，“全渠道+多品牌”的产品矩阵路线有望成为公司的核心竞争力，从而助推公司实现长远发展。 投资建议 我们认为，公司多品牌矩阵和全渠道布局日益完善，国内市场进入高速增长期，看好公司的长期发展。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.69、1.22和1.85元，对应PE分别为44、25和16倍，给予“买入”评级。 风险提示： 1、 鸡肉等原材料价格大幅上涨以及公司营销费用的快速增长可能会拖累公司业绩； 2、宠物主粮和宠物零食市场竞争激烈，公司产能的投放与渠道的拓展有可能不达预期。 如何看待中宠股份的长期成长空间？ 作为新兴的朝阳行业，宠物食品行业正在经历高速成长期。通过对中国宠物食品行业进入深入研究，我们认为，宠物数量的增加与主粮渗透率的提升将共同推动宠物主粮市场的发展，而养宠人群的年轻化与产品的消费升级则将促进宠物零食市场的快速增长。我们预计2018年宠物主粮市场规模有望达到235亿元，同比增长29.8%，2018年宠物零食的市场规模有望达到128亿元左右，同比增长33.3%。作为宠物食品行业的领军企业，中宠股份将国内市场的开拓作为公司长期发展的战略和核心，公司在做大宠物零食的同时进一步发力主粮市场，多品牌矩阵和全渠道经营有望助推公司实现长远发展。 宠物食品行业的成长空间有多大？ 宠物数量的增加与主粮渗透率的提升将共同推动中国宠物主粮市场的发展，而养宠人群的年轻化与产品的消费升级则将促进宠物零食市场的快速增长。从中国养宠规模来看，城镇猫狗的总数量有望维持每年5%的增速递增，而城镇家庭的养宠比例到2020年有望达到19%左右，我们预计2018年中国宠物主粮市场规模有望达到235亿元，同比增长29.8%，近八年来维持了30%左右的年均复合增速。从养宠人群画像来看，年轻化和高学历人群的占比不断提升，这也是宠物零食市场的主力消费人群，养宠人群的年轻化将进一步推动宠物食品行业的消费升级。我们预计，2018年中国宠物零食的市场规模有望达到128亿元左右，2010~2018年，宠物零食市场的年均复合增速在33%左右。 宠物主粮市场：养宠数量增加与主粮渗透率提升双击 宠物数量的增加与主粮渗透率的提升将带动中国宠物主粮市场的快速发展。我们预计2018年中国宠物主粮市场规模有望达到235亿元，同比增长30%左右，近八年来维持了30%左右的年均复合增速，可以看出宠物主粮市场处于高速发展期。从中国养宠规模来看，城镇猫狗的总数量未来两年仍然能够维持每年5%的速度递增，中国城镇家庭的养宠比例到2020年有望达到19%左右。宠物数量的扩容直接推动了整体宠物市场规模的提升，而养宠人群主粮支出的增加则将促进宠物主粮市场维持高速发展。目前城镇宠物数量在1亿只左右，按照每只宠物年均主粮支出4000元以及主粮市场渗透率20%来测算，中国宠物主粮市场空间有望达到800亿元，相比目前还有2.5倍左右的增长空间。 家庭养宠支出占比的提升也将促进中国宠物食品行业的快速发展。现阶段城镇养宠基本以家庭为单位，将每年