20210411-财通证券-“逐鹿”Alpha专题报告（五）：杠杆因子和盈利收益因子的风格轮动.pdfVIP

金 融 2021 年04 月11 日 杠杆因子和盈利收益因子的风格轮动 工 程 杠杆因子和盈利收益因子 “逐鹿”Alpha 专题报告（五） 联系信息 投资要点： 陶勤英 分析师 SAC 证书编号：S0160517100002  企业盈利周期与信贷周期 021 taoqy@ 企业本身作为宏观经济的组成部分影响经济的运行，同时宏观经济 的好坏又决定了企业的运营状况。宏观经济的波动会导致企业收入 增长的波动，相比于经济波动，企业增速的波动往往更大，这与企 相关报告 证 业自身所处行业对于经济的敏感性有关，同时也受到企业自身杠杆 券 的影响。企业盈利受到经济周期的影响，经济周期同时又与信贷周 研 期相互作用。在信贷扩张周期，企业能够充分利用杠杆扩大经营， 究 攫取更多利润。但是，杠杆作为一把双刃剑，在信贷收缩周期，高 报 杠杆企业如果遭遇经营问题，融资往往受限，致使经营恶化加剧， 告 从而引发危机。  杠杆因子和盈利收益因子 专 杠杆因子（leverage）和盈利收益(earnings yield)因子是常见的 题 风格因子。通过对因子做 IC 检验和收益率分析，结果表明，两者 报 存在一定的周期性，并且存在一定的套利空间。 告  风格轮动 构建领先指标、分析指标和因子收益率之间的相关性，根据指标信 号对杠杆因子和盈利收益因子进行风格轮动，能够有效提高组合收 益率。 财 通 证 券  风险提示：本文所有模型结果均来自历史数据，不保证模型未来的 研 有效性。 究 所 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 专题报告 证券研究报告 内容目录 1、 概述 3 2、 企业盈利周期与信贷周期 3 3、 杠杆因子和盈利收益因子 4 3.1、 因子构造 4 3.2、 因子分析 6 3.2.1、 IC检验 6 3.2.2、 多空收益率检验 7