20210413-华金证券-森马服饰-002563-童装业务表现稳健，存货管理效果显著.pdfVIP

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2021-04-16 发布于重庆
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2021 年04 月13 日公司研究●证券研究报告森马服饰（002563.SZ）动态分析纺织服装 | 大众品牌III 童装业务表现稳健，存货管理效果显著投资评级买入-A (维持) 股价(2021-04-13) 10.52 元事件公司披露年报，2020 年实现营收 152.05 亿元/-21.37%，归母净利 8.06 亿元交易数据 /-48.00%，基本每股收益0.30 元/股，拟每10 股派现金红利2.5 元（含税）。总市值（百万元） 28,378.68 其中，Q4 实现营收57.55 亿元/-5.28%，归母净利5.90 亿元/+143.61%。流通市值（百万元） 19,787.90 总股本（百万股） 2,697.59 投资要点流通股本（百万股） 1,880.98 ◆ 剔除KIDILIZ 影响，全年营收/利润总额降幅收窄至 14%/33%：营收端，公司营收 12 个月价格区间 6.42/10.85 元全年下滑21%，法国KIDILIZ 业务已于去年9 月初出表，剔除法国KIDILIZ 影响，一年股价表现可比口径下公司营收下滑14.32%，上下半年分别下降27%、5%，降幅收窄。净利端，森马服饰中小100 公司全年归母净利下降48.00%。剔除KIDILIZ 业务利润总额亏损5.16 亿元，森马 63% 原业务全年利润总额实现16.04 亿元，同比下滑33.29%，上下半年分别下滑55%、 54% 45% 15%。公司营收净利季度逐步复苏，今年起亏损的法国KIDILIZ 业务不再影响业绩， 36% 公司轻装上阵，业绩有望全面恢复。 27% 18% 9% ◆ 森马童装下半年恢复至上年同期水平，渠道有质有量拓展：分品类看，不考虑法国 0% 2020!-04 2020!-08 2020!-12 2021!-04 KIDILIZ 业务，森马童装方面，全年营收下滑7.8%至89.42 亿元，占比提升9pct 至59%，下半年已基本恢复至上年同期水平。估算森马童装毛利率约40.68%