现代投资学原理 万解秋 第6章 市场体系与风险性投资.pptx

第6章风险投资第一节风险投资概述风险投资的内涵风险投资，也称为创业投资，是专业的投资机构对其有意向的项目、公司进行严格的评估和筛选，在融得资金之后，在自担风险的前提下，向它认为有巨大发展前景公司、项目投入资本，并对所投资的公司进行科学的管理。当这些公司发展成熟或其市值有相当大程度的提高时，专业投资机构就通过出售股权的方式来退出风险投资，同时获得高额回报。然后进行新一轮的投资。风险投资的特点是投资活动和融资活动相结合的投资行为高风险、高收益风险投资是组合投资，投资于项目群常投资于高技术领域风险投资具有很强的参与性(参与经营管理)时间较长、且循环投资是一种权益资本风险投资的参与主体风险投资一般包括三方主体：风险投资者(风险资本提供者)、风险投资机构(风险投资家)、风险企业(风险企业家，风险投资的投资对象)资金供给投资者风险投资公司资金使用风险企业资金运作风险投资的运作过程与其他投资（银行贷款）的区别投资方所关注的银行贷款风险投资资产有形资产抵押担保信誉以保值安全为前提无形资产增殖潜力追求高额回报为目的技术成熟技术较成熟、有待进一步开发、有潜力资金回收方式还本收息股利、股权转让、股票转让参与程度基本不参与经营共同参与经营第二节风险投资的活动主体风险投资者风险投资资金早期主要来自富裕的家庭和个人，随着风险投资机构的发展，机构投资者也成为风险资金的来源。富有的家庭和个人养老基金、捐赠基金、保险公司的基金、金融中介机构等政府资助基金风险投资机构的组织形式 公司制最早出现的风险投资机构的组织形式，公司制风险投资机构采用的激励机制和运作机制存在较大的缺陷；经理人的报酬不如有限合伙制中的普通合伙人，对经理人难以起到激励作用 大股东和董事在投资决策上有更多的主动权，而更专业的经理人决策受限，影响投资效率风险投资机构的组织形式 有限合伙制有限合伙制：合伙人分为普通合伙人和有限合伙人；有限合伙人承担有限责任，是真正意义上的风险投资者，出资比例约占99%；普通合伙人承担无限责任，主要以人力资本投入，出资比例仅占1%左右。普通合伙人一般收取风险投资总额的1%-3%作为管理费，并收取资本增值20%左右作为利润分成。有限合伙制很好地解决了公司制中存在的激励机制问题。风险投资机构的组织形式子公司型大公司、大财团以独立实体设立的风险投资机构代表母公司利益进行投资，投资重点为：产品有潜力进入母公司目标市场领域的企业；拥有或正在研发母公司所需技术的企业。子公司型风险投资的市场份额呈下降趋势。公司型与有限合伙制风险投资机构的差异法律框架有限合伙制风投机构不以公司名义注册，避免了公司制的双重征税；而公司制则要双重征税。生命周期有限合伙制风投机构生命周期一般为10年，之后可以延长1-3年，在生命周期结束之后，进行彻底清算；而公司制风投机构一般可以持续存在。注资时间有限合伙制下，注资可以分期进行；公司制下，资本金必须一次到位。公司型与有限合伙制风险投资机构的差异报酬激励有限合伙制下，普通合伙人的报酬由管理费用和利润分成两部分组成；管理费用一般为管理资金的1%-3%，利润提成通常占基金利润的20%；而公司制对基金经理人激励不足。 承担责任有限合伙制下，普通合伙人承担无限连带责任，有限合伙人仅以出资额承担有限责任；公司制下，出资人(股东)以出资额承担有限责任。有限合伙制下，投资收益一般立即分配给有限合伙人，普通合伙人提取利润分层必须在有限合伙人收回全部投资之后；公司制下的投资收益可以累积，也可以分红。基金性质有限合伙制风投机构属于私募基金，无须定期公告业绩，运作较为自由；公司制风投机构属于公募基金，运作要求高度透明。风险企业发展阶段与风险投资类型前期融资投资创业资本：风险企业尚未成型，仅有产品技术或创意开业资本：技术初步完善，产品进入试销阶段。早期发展资本：开始正式生产，初步形成规模。风险投资前期投资的投资期限长，风险高，其中创业资本的风险最高。后期融资投资扩展资本：生产技术完善和生产扩展阶段。过渡性资本：风险企业技术成熟，产品进入大规模生产阶段。 投资转型资本重组资本风险杠杆收购资本第三节风险投资项目选择风险投资项目选择原则?每项投资不承受多于两项风险研发风险、生产风险、市场风险、管理风险和发展风险五种典型的风险中，风险投资机构一般只能接受其中两种风险，超过两种风险的项目一般不投。风险投资机构最能有效控制的是市场风险和管理风险。 遵循公式V-投资价值，P-市场需求大小，S-产品、技术或服务的独特性与可行性，E-企业家因素，P、S、E每项介于0-3评分之间，一般V值大于20，项目才有投资价值。其他因素相近时以P(市场需求)为参照系风险与收益接近情况下，投资市场需求大的项目风险投资的退出风险投资退出的主要方式：出售：将股份转售给新加入的风投机构或收购公司；风险企业进行股票回购公开