现代投资学原理 万解秋 第5章 企业投资_兼并与收购.pptx

第5章企业投资：兼并与收购;滴滴快的 58赶集 美团点评 携程去哪儿 优酷土豆 ;企业并购概述;企业并购可以快速有效实现企业规模扩张，使现存企业重新组合，进行资本扩张和扩大再生产。 通过并购，企业可以根据自身发展的要求将符合本企业发展条件和目标的企业整体纳入本企业的运行轨道中，从而达到有效配置资源，扩大生产经营规模，增强企业竞争能力，提高企业盈利能力的目的。;企业并购，是企业之间进行“兼并”和“收购”的简称，是企业兼并与收购行为的总成。企业并购本身是一种投资行为，即进行资本的扩张。 企业兼并：两家或更多的企业、公司合并组成一家企业，通常是一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。 企业收购：指一家企业在市场上购买另一家企业的股票或资产，以获得对该企业的控制权。企业收购可以是部分收购或完全收购。 企业合并：指两个或两个以上的企业通过法定方式重组，重组后原有的企业都不再继续保留其合法地位，而由新组建的公司取而代之。 ;获取高额利润 追求规模经济 要形成规模经济，企业并购主要是横向并购 强化竞争和垄断 追求协同效应 获取核心竞争力(或新技术) 联想收购Motorola 金融发展助力;直接成本 指并购方直接支付给目标企业的收购成本，即收购价格。直接成本以目标企业经资产评估所确定的净资产额为基础。 间接成本 指不直接支付给被收购企业，但需要在并购过程中支付的额外费用。包括：;财务风险 财务风险主要表现为收购方为并购所发生的融资风险。收购方企业为并购通常需要进行融资，借入资金面临还本付息的压力，会导致企业面临财务风险。 营运风险 并购之后，企业实际收益水平偏离预期的收益水平，这种风险就是营运风险。 法律风险 各国家对企业并购行为存在着法律约束，其中一些法律约束会使并购行为中途流产。如《反不正当竞争法》、《反垄断法》等。;企业并购方式;横向并购：同行业内两个或多个生产或销售相近产品的企业之间进行的并购，通常以扩大市场占有率为目的。美国波音公司和麦道公司的合并便属于横向并购。 容易导致垄断，遏制市场有效竞争，一???程度上受到法律约束。 纵向并购：是指并购企业对于自身生产经营活动密切相关的上下游企业进行的并购。如果并购对象是上游的供应商，则称为向后并购；如果并购对象是下游的客户，则称为向前并购。 混合并购：并购企业对于自身生产经营活动无关的企业进行并购。与企业多元化经营战略有关。;并购的类型--按并购的支付方式和购买对象划分 ;公开收购和非公开收购 公开收购：收购方向目标企业的股东公开发出收购要约或签订协议，承诺以某一特定价格收购一定数量的股份，常见的有要约收购和协议收购两种形式。 非公开收购：收购方在公开市场(通常为证券市场)上采用非公开的形式对目标企业的股票进行收购。由于一些国家法律上要求收购方持有被收购企业的股份达到一定比例时须进行公告(我国为持股5%以上须进行公告)，非公开收购实际上不存在。;善意收购和敌意收购 善意收购：收购公司向目标公司的董事会或管理层提出收购建议，以寻求目标公司的董事会或管理层的支持和配合，双方通过协商对收购条件达成协议的收购。 敌意收购：收购企业不直接向目标企业提出购买要求，而在证券市场上以较高的价格大量收购目标企业的股份，以实现控制目标公司的目的。;参股收购、控股收购和全面收购 参股收购：收购企业只是收购目标企业的部分股权。参股收购通常以进入目标企业的董事会为目的。 控股收购：收购企业为达到控股目的而收购目标公司达到控股比例的股权。理论上控股股权应超过50%可以绝对控股，但对于股权相对分散的公司，可以以少于50%的股权比例获得控股权。 全面收购：收购企业收购全部股份，被收购企业成为收购方的全资子公司。;自有资金收购和杠杆收购 自有资金收购 指收购企业用自有资金进行企业收购的行为。 杠杆收购 收购企业利用银行贷款或金融市场借入的资金进行的收购行为。 利用金融杠杆，收购企业只需动用少量资金就可以完成收购，实现“小鱼吃大鱼”的收购目标。;吸收合并和新设合并 吸收合并 吸收合并是指由一家企业接收另一家企业的合并行为。吸收合并之后，接纳方企业继续存续，加入方企业解散并取消法人资格。吸收合并的性质类似于兼并。 新设合并 新设合并，又称创立合并，是指两家或多家现有企业合并在一起，组建一个新的企业。合并后，原有企业都不复存在。新设合并本质上是几家现有企业的联合。;企业并购决策;并购属于一项重大的战略性投资事宜，行为自身存在着一定的成本和风险。在整个并购活动之前，并购方需要对并购对象选择、并购对象的估值以及并购支付方式等内容进行决策。;并购企业的动机 是基于资本运作的角度，进行投资获利；还是基于实业经营的角度，谋求长期发展？ 实业经营的话，是为了扩大市场规模？进入新市场？实现快速增长？还是多元化发展？;目标公司价格便宜， 收购后