现代投资学原理 万解秋 第9章 资本市场理论.pptx

第9章资本市场理论;证券投资组合理论;如何进行财富的分配，即如何进行资产选择的问题？ 如果你买双色球中了500万，你会如何分配？ ;财富 预期收益率;预期收益率的衡量 ;例如：投资进一批电扇 ;例如：投资做冷饮生意;财富 预期收益率 风险－资产预期收益的不确定性;风险的度量：方差;例如：投资进一批电扇 ;例如：投资做冷饮生意;金融市场中的风险按其是否可以通过投资组合加以分散可分为系统性风险和非系统性风险 系统风险，又称市场风险。是由整个经济系统的运行状况决定的。主要包括利率风险、购买力风险和汇率风险，战争与萧条等。 非系统性风险又称为可消除风险。是指只对某个行业或公司产生影响的风险。非系统风险包括行业风险、经营风险、财务风险和违约风险等。 ;例如：系统风险与非系统风险; 经济学上假定：人们一般都是不喜欢风险的。 风险既定收益最大，收益既定风险最小 买保险 赌博;分散投资的理念早已存在，如我们平时所说的“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。但传统的投资管理尽管管理的也是多种证券构成的组合，但其关注的是证券个体，是个体管理的简单集合。投资组合管理将组合作为一个整体，关注组合中各证券收益的相关程度。 ;例如：太阳镜公司的股票－今年10元;例如：雨衣公司的股票－今年10元;?; 投资组合的期望收益率是构成组合的各种证券的期望收益率的加权平均数，权数为各证券在组合中的市场价值比重。 ; 投资组合的风险（方差或标准差）并非是构成组合的各种证券的风险（方差或标准差）的加权平均数。;一个证券投资组合的风险，不仅取决于组合中各种证券的风险，还取决于它们之间的相关性程度 当投资组合中各种证券的收益率完全正相关时，投资分散化不能消除投资组合的风险； 当投资组合中各种证券的收益率完全负相关时，投资分散化可以降低，甚至完全消除投资组合的风险； 当投资组合中各种证券的收益率的相关性在两者之间时，投资分散化在一定程度上能降低投资组合的风险，但不能完全消除投资风险。 ;可行集：又称机会集，代表一组风险证券所形成的所有可能???风险与收益的组合。 多种(N>=3)风险资产构成投资组合的可行集;有效性的定义： 在收益率相同的情况下，风险(方差)最小； 在风险(方差)相同的情况下，收益最大； ; 可行集 有效集 ;无差异曲线及其特征 无差异曲线：使投资者获得相同满意程度的期望收益和风险程度的组合的集合。 ;最优投资组合的确定：无差异曲线与有效集的切点。;不同风险态度投资者的最优资产组合;资本资产定价模型;投资者按照均值-方差准则对资产进行评价； 投资者都是风险厌恶的； 允许无风险借贷； 完美资本市场，不存在信息不对称，无交易成本； 资产无限可分；;假定投资者对资产的分布特征具有相同的期望，所有的投资者在面临着相同的风险资产组合的有效边界； 通过允许无风险借贷，将无风险资产引入证券市场，则使得有效边界变为一条直线；这条直线从无风险资产出发，且与风险资产构成的有效边界相切 ;;CML描述了有效组合的期望收益率和风险（标准差） 资本市场线的数学表达式： 每单位风险的回报 (风险价格) ;市场组合收益率为　　　 ，标准差为　　　 ，并且无风险利率为 ，一个有效组合的收益率为 ，则其标准差 答案：;研究内容：在充分组合的条件下，风险与要求的收益率之间的关系？ 研究思路： 一只股票的风险可分为市场风险与可分散风险。 因为投资者可以通过组合投资将可分散风险削去，所以他们只关注股票中不能分散的市场风险，只对市场风险要求额外的回报。;研究思路： 一只股票的市场风险可以用β值来度量。 给定β值，股票i的期望回报=无风险利率+β ×市场风险溢价 ;公司名;将资本资产定价模型以图形的形式表示就得到证券市场线SML; ;市场组合的　　 　　 的证券(组合)系统性风险较高，一般涨跌幅度都大于市场，称为进攻型证券 　　 的证券(组合)系统性风险较低，一般涨跌都小于市场；称为保守型证券 的证券(组合)不承担系统性风险，如无风险资产，市场中性的对冲基金 证券组合的Beta等于组合中的各个证券Beta值的加权平均 ;均衡期望收益率: ;;? ;THANKS