现代投资学原理 万解秋 第4章 项目投资的决策方法.pptx

第4章项目投资的决策方法;确定型决策;确定型决策 在每个投资方案结果均为明确的前提下进行比较择优的决策称为确定型决策。 静态分析法和动态分析法 静态分析法不考虑货币的时间价值，计算简便，但是不够科学 动态分析法考虑货币的时间价值，计算较为复杂，但更科学、准确; 投资回收期法（静态投资回收期） 回收全部投资总额所需要的时间，为投资回收期。 决策依据：将项目的投资回收期与投资者主观上的确定的投资回收期相比较，如果计算的投资回收期在投资者确定的范围之内，则接受方案，否则拒绝。 多个项目选优准则：投资回收期最短的项目为最优项目。 静态投资回收期法的缺点 只反映投资回收速度，不能反映投资的经济效益。 对使用寿命不同，资金投入时期不同和收益额不同的项目不能进行对比选优 没有考虑货币时间价值;投资回收期法计算例子 某投资项目投资总额为50万元，使用寿命为5年，每年实现盈利为8万元、10万元、15万元、20万元和18万元。 投资回收期=3+17/20=3.85年;投资收益率法 投资收益率是指投资项目建成投产达到正常生产能力时期年平均收益额与投资总额。 投资收益率法选优准则 投资收益率越高，经济效益越好。 投资收益率方法的优缺点 优点：计算简便，考虑了投资的盈利水平 缺点：没有考虑货币时间价值;?;【例题】某投资项目有两种方案，资料如下表，试确定投资收益率及最佳方案。 方法一：A方案 投资收益率=5/20=25% B方案 投资收益率=4/15=26.67% 方案B高于A，应选择B。 方法二：A方案 投资收益率=(5+3)/20=40% B方案 投资收益率=(4+2)/15=40% 考虑折旧后，A、B投资收益率相同，无法选择最优方案。 ;动态分析法是把投资项目寿命周期内的全部的现金流量按照一定的贴现率贴现，再分析比较各方案的投资收益进行决策。 动态分析法主要有： 净现值法(NPV) 贴现回收期法 现值指数法(获利指数法);?;净现值法的评价准则： NPV0接受该投资项目，NPV0，拒绝该项目 多个投资项目比较，选取NPV为正，且最大的项目 净现值法考虑了方案在整个寿命期内的现金流入与流出，还考虑了货币的时间价值，能够客观反映方案的收益情况。但是净现值法不能反映方案的收益率。 ;净现值法计算举例 【例题】某企业拟建项目A、B两个方案，采用的贴现率为12%。A方案投资170万元，年限为9年；B方案投资140万元，年限为8年。两个项目都是年初投资，当年建设并投产。相关数据如下表：;净现值法计算举例 NPVA=111.04万元 NPVB=87.42万元 两个项目NPV都为正，所以都可以接受；因为两个项目只选一个(互斥)，由于NPVANPVB，所以选择方案A。;贴现回收期法也称作动态回收期法，与静态投资回收期法的区别在于考虑了货币时间价值，对不同时点发生的现金流进行了贴现。 贴现回收期法决策原则：如果投资项目的贴现回收期小于企业期望回收期，则接受投资项目，否则拒绝投资项目。 ;【例题】某投资项目投资总额50万(第1年投资20万，第2年投资30万)，第3年投入使用，使用寿命为8年，企业期望回收期为5年。预计前四年实现盈利额分别为10万元、12万元、15万元和20万元，以后每年18万元。企业投资回报率(该项目的贴现率)为10%，企业是否接受该项目。 该项目在投产后5年内，能够收回全部投资，所以可以接受。具体的贴现回收期为：n=4+7.33/(18*0.5645)=4.72;例子：(贴现率r=10%) 静态投资回收期 = 3 + 50/100 = 3.5 years 贴现回收期 = 4 + 33/62 = 4.53 years;现值指数也称作盈利能力指数，是投资项目未来回报的总现值与初始投资现值之间的比值，计算公式为： 现值指数法评价准则： PI1,接受投资项目；PI1,拒绝投资项目。 多个项目选优，选择PI1且PI最大的项目。;动态分析法--现值指数法;动态分析法--内部收益率法;【例题】假定有一个投资项目,初始投资为$200,项目期为三年，每年的现金流如下： 求IRR，就是找到合适的贴现率，使NPV=0 试错法: 贴现率: 0% 5% 10% 15% 20% NPV值: $100 68 41 18 -2 从上面结果可知IRR在15%和20%之间,继续用试错法可以求得IRR = 19.44%。当项目贴现率低于19.44%时，接受该投资项目。;内部收益率优点是能够反映各投资方案本身的投资收益率 以内部收益率法进行投资项目决策，只是从相对数角度反映投资收益水平，可能会使那些投资额很大，内部收益率较低，但