高杠杆率下金融监管的国际及合作.docVIP

高杠杆率下金融监管的国际合作 一、创新与监管相辅相成 1、辨证的统一。金融创新与金融监管是一个辨证统一、互相促进的关系。 其实很多的金融创新是对管制的规避，或者发生在监管的盲区，金融创新的发展对金融监管的目标提出更高的要求。而金融监管的目标并不是扼杀创新，而是保证金融创新朝着正确的轨道发展，从而使创新成为金融发展的持续动力……… 关键词：美国次级债市场 金融资产 虚拟财富 20世纪中叶以前，全球各国的金融行业都一直受到严格管制。然而在过去的25年商业银行和投资银行之间的界限逐渐消失。1999年欧元的诞生加速了全球第二大经济体欧元区的金融市场一体化。卡尔多(Kaldor)的增长定律，非制造业（含服务业）的生产力增长率，是制造业产出增长率的正函数工业是（持续）增长的发动机是随着工业部门的衰弱而出现的。打包处理发债，卖给投资者。不良抵押贷款证券化处理变成投资品，让国际市场的投资者来一起分担风险。美国房地产贷款系统里面分为三类优质贷款市场、次优级的贷款市场、次级贷款市场。目前出问题的就是美国的第三类市场。第一类贷款市场面向信用额度等级较高、收入稳定可靠的优质客户而第三类贷款市场是面向收入证明缺失、负债较重的客户，因信用要求程度不高，其贷款利率比一般抵押贷款高出2％至3％，占美国整体房贷市场比重的7％到8％，但其利润是最高的，风险也最大。前几年，美国楼市火热的时候，很多按揭公司或银行为扩张业务，介入次级房贷业务。一般发放次级房贷，银行能收取更高的利率。 最近，由于美国楼市往下走、利率不断升高，次级房贷借款人不能按时还款，次级房贷大比例转化为坏帐，形成了美国次级房贷危机。但问题就在于，美国金融机构把次级住房抵押贷款打包成了债券，卖给了国际投资者。所以，一旦美国次级住房抵押贷款市场发生了异常，便不可避免地波及到了国际投资市场。因为当初冲着高回报率，还是有相当多的欧洲机构、日本机构，以及中国机构购买了美国的次级债。一个金融机构可能因为次级贷款业务的损失而无法拆借到新的资金，那么它很可能就会破产。这样一来，那些以前曾经借钱给它的金融机构也可能被波及，所以说，这是一个连锁反应。而且次级债危机是动态的，因为投资者所购买的次级债其实是打了很多包的证券化产品，可能是现在这个包出了问题，另外的包还没出问题，所以现在的问题，可能只是冰山才露出的一角。次级债证券化产品次级房贷风险从银行账本上转移到资本市场，风险本身并没有消失，而是为后来危机的爆发埋下了祸根。 （三）金融资本过度扩张产生财富 从这个风险链可以看出，宏观的紧缩政策引起次级抵押贷款的震荡，进而次级债市场的危机，导致股市下跌，最终影响经济。风险链中的抵押贷款市场，金融资产和实体经济基本匹配，因为进行贷款的金融资本有房屋地产作保证，所以其风险也是属于银行系统内部的。但进入下一个链后，由于把次级债证券化产品中可以看出美国金融化的步伐。 表一 美国金融票据和GDP关系 单位：亿美元 年代 总价值 1900年 1945 1970年 2006年 金融票据 640 10000 140000 1290000 相当于GDP的倍数 3.2 4.6 5 9.7 在1900年时，金融票据的价值相当于GDP的3.2倍，也就是说，相当于1美元的GDP，就有3.2美元的金融票据和证券在流通。而到了2006年，每1美元的GDP就有将近10美元的金融票据和证券在流通。这129万亿美元中，股票市场占21万亿美元，债券占28万亿美元，住房按揭贷款占11万亿美元。金融扩张的结果是美国财富能够以比其他国家快得多的速度创造更多新财富。 美国如此，其他许多国家或地区也一样。如在欧元区该地区金融资产占该地区GDP的比例，已从1995年的180%升至2005年的303%。麦肯锡全球研究所(McKinsey Global Institute)称，全球金融资产占全球年度产出的比例，已从1980年的109%飙升至316%。衍生品以期权、期货和互换最为知名。国际互换和衍生工具协会(International Swaps and Derivatives Association)的数据显示，到2006年底，利率互换、汇率互换和利率期权交易的发行在外账面价值达到286万亿美元（约为全球GDP的6倍），远高于1990年的3.45万亿美元。这些衍生品改变了管理风险的机会。衍生品家庭能够持有更多种类的资产并能够更容易地获得贷款1994年至2005年期间，英国家庭负债占GDP的比例从108%升至159%。在美国，这一比例从92%升至135%。即使在保守的意大利，负债占GDP的比例也从32%升至59%。同样，公司也更容易被其它公司收购，或与其合并。2006年，全球并购交易总值为3.861万