《中印上市医药公司资本结构影响因素对比研究》.pdf

《经济问题探索》2012年第6期 中印上市医药公司资本结构影响因素对比研究 解小刚 ，米国芳 '4 (1．天津大学药物与科学技术学院，天津300072；2．内蒙古伊泰集团有限公司，内蒙古鄂尔多斯017000； 3．天津大学管理与经济学部，天津300072；4．内蒙古财经学院统计与数学学院，呼和浩特 010070) 摘 要：本文以中印上市医药公司为研究主体，研究样本期为2006—2010年 ，经筛选分别纳入样本为 98、83家企业，以资产负债率为被解释变量，以盈利性、资产可抵押价值、成长性、债务偿还能力、规模、 税务比率、非负债税盾、流动性、唯一性和商业风险作为解释变量，采用面板数据模型分析方法进行 了分 析。结论显示了固定效应模型优于其他模型，中国上市医药公司资产可抵押性 (+)、规模 (+)、非债务税 盾 (+)、流动性 (+)、商业风险 (一)五个 自变量为显著解释变量。除商业风险为负相关外，其余均与 被解释变量为正相关关系。印度上市医药公司盈利性 (一)、非债务税盾 (一)、唯一性 (+)、商业风险 (一)四个 自变量为显著解释变量。除唯一性为正相关外，其余均与因变量为负相关关系。 关键词：资本结构；面板数据；固定效应模型；上市医药公司；中国；印度 引言 务和权益的比例是否影响企业的价值争论不断。基于 印度医药企业近年来在国际市场上表现卓越，具 MM理论涌现出几个有竞争性的理论来检验资本市场 有诸多相似背景的中印医药企业在国际同台竞争中有 完美性 ，例如税收、破产成本、代理成本，信息不对 哪些差异呢?近年来，逐渐认为资本结构与公司业绩 称理论。实际上，无论对于行业还是个别企业，实证 之间存在着一定的相关关系。在现代财务理论中，资 研究显示 了资本结构与财务杠杆 比率具有一致性。 本结构是以债务、优先股和普通股权益为代表的永久 RajanRJ…等研究了特定行业的杠杆比率支持了这 性长期融资方式组合，即企业各种资金的构成及比例 一 结论。公司资本结构测定的长期争论导致不同的理 关系。本文试图就中印上市医药公司资本结构的影响 论出现。Ozkan 、Gonenc 也提出一些其它理论。 因素进行对比研究。 二、国内关于资本结构理论研究 一 、 国外关于资本结构的研究 (一)资本结构测定影响因素研究 关于影响资本结构决定的各种因素存在着各种不 毛雅娟 采用面板数据的分析方法实证分析 了 同的观点。特别是，关于资本结构是否影响资本成本 影响农业类上市公司资本结构的核心因素：企业规 以及企业价值的问题已成为财务理论长期的焦点。资 模、盈利能力、税收水平。戴金平 以资本结构理论 本结构的争论主要有：净收入方法和净运营收入方 为基础，对我国上市公司资本结构的决定因素进行了 法。前者认为资本结构决定影响资本成本和企业价 实证检验。认为公司规模、抵押担保能力、盈利能 值 ，后者则认为相反。ModiglianiF和 MillerMH奠 力、偿债能力、成长性 、非债务税盾是影响上市公司 基了资本结构的理论 (即MM理论)，认为资本结构 资本结构的因素。 并不影响公司基本财富创造能力，资本成本与资本结 (二)资本结构与公司绩效关系研究 构是无关的，支持净运营收入方法。EzraSolomon反 胡宪 研究了电力行业上市公司资本结构与企 对这个观点，他认为存在最优资本结构且影响企业的 业绩效的关系，发现公司绩效与总资产负债率 、流动 价值和资本成本。 负债率、无息负债率、有息负债率负相关，而与长期 自从MM理论提出以后，关于企业资本结构的债 负债率正相关。李宝仁 利用线性回归得出资本结构 作者简介：解小刚 (1979一)，男，内蒙古鄂尔多斯人，工程师，管理学博士研究生。研究方向：中印上市医药公司效率分析 与核心竞争力评价；米国芳 (1981一)，女，内蒙古呼和浩特市人，讲师，管理学博士研究生。研究方向：低碳经济与节能减排。