企业金融的十二堂课 .ppt

企業金融的十二堂課 CH6長短期融資規劃 大綱 長期融資 長期融資工具 影響長期融資決策的因素 短期融資 營運資金的意義 現金轉換循環分析 管理營運資金的策略 長期融資 企業籌措長期資金的管道日趨多元化，考量不同的資金需求、融資目的、所需金額、資金成本及其他因素，如何選擇最有利的長期融資方式 長期投資工具 普通股 特別股 長期債券 定期貸款 可轉換公司債 租賃 普通股 普通股股東是公司的所有人，有下列特質 有限責任 永久資金 公司管理權 享受經營成果 剩餘財產分配權 普通股-有限責任 股東最大的風險損失即為其出資額，對公司風險不用承擔無限的責任 類似選擇權：買權(Call Option) 出資額?買入買權權利金 損失有限，獲利無限 普通股-永久資金 普通股為公司的基本資金來源 除非公司清算解散，否則不能向公司取回投入的資金 但投資者可以自由買賣股票以取回資金 最先出現，最後離開 對公司而言可視為最安全的資金來源 普通股-公司管理權 在公司架構下，由股東選出董事，由董事會選出經理人來經營公司 一般而言公司每年至少招開一次股東大會 普通股有投票權，股東可以出席股東大會行使投票權 實際上小股東投資股票多以獲取投資報酬為目的 普通股-享受經營成果 公司經營有利潤，公司得分配股利給股東，但公司並未承諾必須分配股利 公司經營之利潤可用來支付利息、支付特別股股利，或者用來再投資 普通股獲利來源並非只有分配股利，股價上揚，亦即資本利得，也是重要獲利來源 普通股-剩餘財產分配權 公司債或特別股(後面會介紹)持有人較普通股持有人有優先受償權 普通股股東對公司資產的剩餘價值享有按照持股比例分配的權利 普通股股東通常享有優先購買公司新股的權利，稱為優先認股權(Preemptive Right) 目的在保護現有股東，避免發行新股的時候，現有股東權益被稀釋 普通股融資的優缺點 優點 公司大多數在有盈餘的狀況下才考慮發放普通股股利，不用承擔固定支出，較負債融資有彈性 普通股沒有固定到期日，不需償還本金，只有清算時有剩餘財產的分配權，對公司而言較安全 受償順序在負債和特別股之後，對投資人來說，風險較負債和特別股高，所以提供的預期報酬率較高 普通股融資的優缺點 缺點 普通股股東享有投票權，可以透過投票來介入公司的經營權 公司若相信未來盈餘將大幅成長，則發行普通股成本將高於債券融資 獲利要跟股東分享 特別股 兼具普通股與債券的特性 特別股有面額，領取固定股利 特別股股利未發放完前不得發放普通股股利 公司利潤不足以支付特別股股利，能暫時停止發放 特別股沒有特定到期日 特別股被稱為混合證卷(Hybrid Security) 特別股 可依性質區分： 依可否參加區分(參加權) 依可否累積區分 依可否回收區分 依可否轉換區分 依可否投票區分 特別股-依可否參加區分 參加權(Participation)：指特別股股東享有與普通股股東一樣可以參加公司剩餘盈餘分配的權利 依參加權可分為： 非參加特別股 完全參加特別股 部分參加特別股 非參加特別股 不論公司盈餘多寡，每年享有固定的特別股股利率 例：非參加特別股固定股利率為10%，則特別股股東每年固定領有10%的特別股股利 完全參加特別股 當普通股股利率 > 特別股股利率，則特別股股東享有與普通股股東相同的股利率 例：特別股固定股利率為10%，若公司當年度盈餘高，支付普通股股利率為16%，則完全參加特別股股利率可增加為與普通股相同的16% 部分參加特別股 當普通股股利率 > 特別股股利率，則特別股股東能參加分配到一定的股利率 例：特別股固定股利率為10%，可參加分配到13%，若當年普通股股利率為16%，則特別股股利率則增加為13% 特別股-依可否累積區分 股利累積(Cumulative)：指公司當年度盈餘不佳無法支付特別股股利時，將積欠的股利累積到下一期發放，而在積欠的特別股股利未支付前，不能支付普通股股利 特別股-依可否累積區分(例) 假設公司已積欠兩年特別股股利未發放，在第三年時公司有盈餘可發放： 一特別股股東持有特別股2,000股，面值10元，固定股利率為8%(非參加特別股) 累積特別股股東第三年可獲得： $10 * 2,000股 * 8% * 3(累積前兩年未發放) = $4,800 特別股-依可否累積區分(續) 特別股-依可否回收區分 可回收特別股(Redeemable Preferred Stock) 公司於發行一段時間後可以按事先約定價格將其贖回 特別股-依可否轉換區分 可轉換特別股(Convertible Preferred Stock) 允許特別股股東在特定期間將特別股以特定價格轉換為普通股的權利 特別股-依可投票區分 一般特別股不具選舉公司董事的權利 若有投票權特別股，在公司持續一段時間皆未發行股利時，特別