氢能源行业市场前景及投资研究报告：氢供需拆解,氢能发展方向.pdf

行业研究|深度报告

新能源汽车产业链行业

看好（维持）

从氢的供需拆解探寻氢能发展方向国家/地区中国

行业新能源汽车产业链行业

报告发布日期2024年04月25日

——氢能源行业系列报告（2）

核心观点

⚫氢作为战略性脱碳能源载体，已纳入国家发展规划。随着净零碳排放成为全球目

标，低碳、灵活、高效且生产方式多样的氢能源，正逐渐成为重塑全球能源架构、

应对气候变化的关键手段。氢能在我国能源革命与低碳转型中具重要战略意义，

“十四五”以来，从中央到地方围绕氢能频频表态，促发展举措密集出台，相关政

策体系和产业标准随之建立健全，氢能产业有望开启全面发展的加速期。

⚫工业领域广泛应用，交通与能源部门加速渗透，IEA预测2030年需求达1.5亿吨。

氢气作为一种重要的工业气体，在传统工业领域已有非常广泛的应用。当前全球每

年的氢气产量几乎全部用于非能源领域，炼油/合成氨/合成甲醇2022年的氢需求量

分别为4100/3300/1600万吨，三大领域的需求量未来预计保持相对稳定。在深度脱

碳的目标指引下，钢铁行业的用氢量有望随着氢冶金技术的发展在500万吨的基础

上进一步提升。未来氢作为能源载体的作用将日益凸显。在交通领域，氢燃料电池

为固定线路上的重型长途商用车提供了理想解决方案，氢基燃料或为航空航运部门

最具可行性的低碳能源方案。在能源领域，天然气掺氢、煤电掺氨比例提升，以及

氢在大规模长时储能场景中的应用潜力，有望打开更加广阔的应用空间。

⚫绿氢萌芽蓄势待发，两大降本路径蕴藏机遇。化石燃料制氢为当前全球主流制氢方

式，碳排放强度高转型需求迫切。工业副产氢中短期内为极具经济效益的补充性氢

源，但长期规模扩张受限。采用可再生电力的电解水制氢为长期发展目标，当前制

氢技术趋于成熟，碱性电解槽已实现国产化，但绿氢在生产消费结构中占比仅

0.1%，发展掣肘仍在成本。未来随着绿电和电解槽成本下降，绿氢项目经济性有望

逐步显现。从电解槽装机容量和制氢项目规划来看，绿氢已迎来规模化应用的快速

发展阶段。中国具备廉价的可再生电力与低成本生产碱槽的制造能力，氢产业链生

机勃发潜力无穷，有望孕育出世界领先的优质企业与高成长性投资机遇。

投资建议与投资标的

⚫炼油、化工、冶金等传统工业领域构成氢需求侧的稳定存量，全球/中国当前每年对

氢的需求量分别在9000万吨/3000万吨左右。而氢同时扮演能源载体和工业原料两

重角色，未来随着能源转型的逐步推进，其作为能源载体的作用将日益突显，未来

应用场景的拓展将带来需求的提升，交通领域的动力需求与能源领域的电力需求将

构成未来氢需求的重要增量，据IEA预测，2030年全球氢需求量有望达到1.5亿

吨。短期内重型交通或成为用氢侧的突破口，建议关注氢燃料电池商用车，以及绿

醇、绿氨等氢基燃料在船舶动力中的使用。

⚫制氢端目前仍以灰氢为主，但绿氢更符合长期的低碳路径，政策推动下将迎来重要

发展机遇。其渗透率提升一方面来自高排放工业企业对灰氢的替代，另一方面来自

新应用场景中绿氢的放量，建议关注以化工为主要用氢场景的风光制氢一体化项目

进展。绿氢规模化应用的核心制约因素是成本，沿着降低可再生能源发电成本、降

低电解槽设备投资两大降本路径，建议关注风光发电成本、电价政策以及核心制氢

设备电解槽。相关标的包括科威尔(688551，未评级)、华光环能(600475，未评

级)、石化机械(000852，未评级)。

风险提示

⚫氢能源产业支持政策不达预期；电价下行不达预期；用氢场景发展不及预