有色金属行业市场前景及投资研究报告：美元信用，金价长期逻辑，央行购金驱动因素.pdf

美元信用支撑金价长期逻辑，央行购金赋予全新驱动因素

2024年4月25日

投资要点

•复盘金价：美元信用支撑金价长期逻辑，央行购金赋予全新驱动因素。黄金是一种特殊的大宗商品，其在实体经济领域作用有限，

但在资产储备和配臵领域发挥重要作用。纵观历史，由于黄金为非孳息资产，美债利率反映持有黄金的机会成本，两者之间互为替

代品，故基本呈现反向变动关系，以上构成金价的传统利率定价框架。而当前来看，“逆全球化”不断加速，各国央行或将持续增

持黄金储备，我们认为黄金“超主权”的货币属性将持续凸显，为金价在传统的利率定价框架下赋予新的驱动因素。

•贵金属：地缘冲突持续，金价仍有支撑。地缘冲突持续，金价仍有支撑。4月19日伦敦现货黄金、白银价格分别为2401.50美元/盎司

和29.03美元/盎司，周涨跌幅分别为-0.9%和-2.7%。地缘政治方面，据新华网，伊朗14日宣布，利用无人机和对以色列领土发

动军事打击。以色列方面表示，超过300个无人机和射向以色列，其中超过99%被拦截。从指标来看，恐慌指数于4月15日达到

19.23的高位。经济数据方面，美国3月零售销售月率0.7%，高于前值0.6%；核心零售销售月率1.1%，高于前值0.3%；工业产出月

率0.4%，高于前值0.1%。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄

金等。

•工业金属：宏观利好因素助推价格上移。4月12日-4月19日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为5.0%、7.3%、12.5%，SHFE铜、铝、

锡价周涨跌幅分别为3.2%、-1.9%、7.1%；4月19日LME铜、铝、锡价格分别为9875美元/吨、2261美元/吨、3.59万美元/吨。铜价

格方面，由于英美对俄罗斯金属制裁，LME可用库存明显降低。消费方面，铜价震荡走高，打击下游采购积极性，市场维持刚需采

购。电解铝方面，宏观面上，国内“以旧换新”等利好政策不断推进，传统旺季下消费端仍保持乐观预期。而近期中东局势骤然升

级，俄铝再受英美制裁，加剧了全球金属市场的动荡。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、天山铝业、云铝股份等公司。

•能源金属：固态电池产业化加速。据SMM，4月12日，广汽研究院人工智能首席科学家、XLab自动驾驶实验室主任陈学文介绍，凭

借第三代海绵硅负极和高面容量固态正极技术，广汽实现了全固态电池能量密度达到400Wh/Kg以上，较当前量产液态锂离子电池，

体积能量密度提升52%以上，质量能量密度提升50%以上，可实现超1000公里续航。我们认为目前固态电池产业化处于加速状态，

固态电池的推广有利于扩大锂的下游需求。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美

等公司。

•稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。4月19日氧化镨钕价格收于38.61万元/吨，4月12日-4月19日，氧

化镨钕价格涨幅为0.5%，钛精矿价格下降0.7%，锑价格上升1.6%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。

•风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及

预期。

2

有色金属价格数据一览

2024/4/122024/4/192024/4/122024/4/19

产品单位期初价格期末价格涨跌幅产品单位期初价格期末价格涨跌幅

/12.0012.000.0%

电池级碳酸锂万元吨/2401.502379.70-0.9%