食品、饮料与烟草行业：餐饮烘焙深度研究，潜力赛道，逐鹿蓝海.docxVIP

%% %%

行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草

餐饮烘焙深度研究：潜力赛道，逐鹿蓝海

%% %%

%%%

丨证券研究报告丨

报告要点

烘焙行业近年来增速回归小幅稳健增长，按照渠道划分，饼店渠道依旧占据主要份额，商超、便利店等渠道预计在30%~40%之间，而餐饮、新零售及其他渠道占比在10%~20%。餐饮等新渠道当前占比较低，但属于增量市场，细分赛道的增长速度预计快于传统饼店等渠道。千味央厨、立高食品、宝立食品为餐饮烘焙板块的三个主要上市公司玩家，具备一定先发优势和竞争壁垒。

分析师及联系人

董思远 范晨昊

SAC：S0490517070016 SAC：S0490519100003SFC：BQK487

请阅读最后评级说明和重要声明 2/23

%% %%

%%丨证券研究报告丨2024-03-04行业研究丨深度报告

%%

丨证券研究报告丨

2024-03-04

行业研究丨深度报告

投资评级看好丨维持

行业内重点公司推荐

市场表现对比图(近12个月)

食品、饮料与烟草 沪深300指数

1%

-8%

-17%

-26%

2023-3 2023-7

2023-10

2024-2

资料来源：Wind

相关研究

?《饮酒思源系列（十六）：次高端白酒——从普遍繁荣迈向有序竞争》2024-02-26

《生猪养殖行业深度专题116：如何看越南猪周期与行业整合逻辑？》2024-02-26

《长江消费比较研究系列：白银时代，探寻国内

调味品的下半场》2024-02-22

更多研报请访问

长江研究小程序

%

食品、饮料与烟草

餐饮烘焙深度研究：潜力赛道，逐鹿蓝海

餐饮烘焙：烘焙行业新兴赛道

公司代码公司名称投资评级001215千味央厨买入300973立高食品买入603170宝立食品买入餐饮烘焙作为烘焙行业的细分赛道，具有较好的成长属性。按照渠道划分，参考立高食品当前的产业结构，饼店渠道依旧占据主要份额，商超、便利店等渠道预计在30%~40%

公司代码

公司名称

投资评级

001215

千味央厨

买入

300973

立高食品

买入

603170

宝立食品

买入

成长驱动：新客户，新场景，新需求

餐饮烘焙的成长动力主要体现在三个方面：一是餐饮门店的规模扩张，二是餐饮场景的拓宽需求，三是降本增效的客户导向。有引入冷冻烘焙习惯的餐饮类型主要分为四类：西式快餐、休闲餐饮（包含茶饮咖啡茶餐厅）、中式正餐、团餐，而西式正餐往往采取现制烘焙的产品。需求端，冷冻烘焙有效帮助下游客户拓展早餐、下午茶等场景。西式快餐及茶饮咖啡业态对冷冻烘焙的需求更高，这两大赛道年化增速较快，而西快和休闲茶饮中冷冻烘焙产品地位又相对较中式正餐更高，所以这两类餐饮的基本盘扩张对于烘焙厂商规模增长也奠定了坚实的基础。成本端，冷冻烘焙重点在辅助降本，与国外相比，中国冷冻烘焙的渗透率还有较大提升空间。

格局分析：看好餐饮供应链企业先发优势

当前餐饮烘焙共有数家主要参与者，初具规模份额的参与者较少。餐饮烘焙供应商主要分两种：餐饮供应商中有供给烘焙食品份额的和烘焙食品供应商中有供给餐饮渠道的餐饮烘焙当前阶段核心竞争要素在于产品力和大客户服务能力。餐饮烘焙行业玩家发展路径遵循大B入门，小B和C端创造增量的路径，先从大B入手熟悉餐饮对烘焙食品的各种要求，积累产品研发和柔性生产、规模化生产的能力，再利用大B品牌背书、规模化生产的大单品去拓展渠道服务小B和C端市场创造增量。

建议关注：千味央厨、立高食品、宝立食品

千味央厨、立高食品、宝立食品为餐饮烘焙板块的三个主要上市公司玩家。对比来看，千味央厨的主要特点在于大客户占比较高且已经有了一定和餐饮合作烘焙产品的基础，立高的优势在于小B起家渠道力强且烘焙食品运作更具经验，宝立的优势在于主业复合调味料过去几年成长性好且盈利能力较强，同时大客户覆盖面相对较广。

风险提示

1、原材料价格大幅波动；

2、食品安全出现问题；

3、市场竞争加剧；

4、新品推出不及预期。

请阅读最后评级说明和重要声明

%

%%%%行业研究|

%%

%%

行业研究|深度报告

PAGE10/23请阅读最后评级说明和重要声明

PAGE10/23

请阅读最后评级说明和重要声明

%%

10

%%

目录

餐饮烘焙：烘焙行业新兴赛道 6

饼店仍为烘焙行业主要渠道 6

饼店收缩，餐饮新零售成为新看点 7

空间测算：未来五年年化增长或超15% 9

成长驱动：新客户，新场景，新需求 11

驱动力一：餐饮门店的规模扩张 11

驱动力二：餐饮场景的拓宽需求 13

驱动力三：降本增效的客户导向 13

格局分析：看好餐饮供应链企业先发优势 15

千味央厨：聚焦餐饮场景，丰富烘焙品类 16

立高食