食品饮料行业定期报告：开门红积极，复苏韧性渐显.docxVIP

PAGE1诚信专业发现价值

PAGE1

诚信专业发现价值

请务必阅读报告末页的声明

华福证券

行业研究食品饮料

行业研究

开门红积极，复苏韧性渐显

投资要点：

【白酒】板块节前预期悲观，春节期间实际动销优于节前预期，经销商积极性普遍得到提振，导致节后出现修复行情。当前建议关注基本面alpha较强的超跌反弹标的，泸州老窖、山西汾酒，另有区域二线龙头今世缘、迎驾势头仍向上。

行业定期报告【啤酒】展望2024年，我们认为啤酒市场总量增长预计较为有限，收入端增长主要来自结构升级，高端化也将持续抬升各厂商的盈利水平。同时，在我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税的背景下，大麦价格的下行预计将给啤酒企业贡献高端化以外的盈利弹性。重点推荐高端化核心标的青岛啤酒，建议关注机构持仓较低的珠江啤酒。

行业定期报告

【软饮料】我们维持此前观点，认为饮料板块中的个别公司有一定的超额收益机会，主要来自单个企业展现的复苏形态。总体来看，我们认为饮料板块复苏态势显著，但投资机会更多为个股α而非板块β。重点推荐业绩超预期表现的欢乐家，建议关注分红率稳定高股息标的养元饮品。

【预调酒】市场普遍对预调酒行业销量能否实现持续增长有一定的分歧，我们认为未来预调酒行业的规模将稳定扩张。预调酒行业龙头百润股份近期董事长刘晓东因涉嫌行贿而被留置的消息传出，当前该事件仍未有后续进展，我们认为短期内公司业绩不会受到影响，建议重点关注百润股份因该事件而导致的超跌机会。

【乳制品】预计2024年原奶仍将延续下降趋势，而在原奶下行周期中，区域乳企的利润弹性更大。关注利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。

【休闲零食】我们预计行业受益渠道红利与企业自身改革优势凸显，整体业绩有望保持较好的增长趋势。关注：折扣化趋势及量贩门店增量受益标的劲仔食品、洽洽食品；量贩零食稀缺标的万辰集团。

【保健品】短期受“百日行动”打假负面新闻、跨境电商法带来的监管趋严等事件影响增速有一定回落，但长期来看“银发一族”和“年轻一代”作为驱动行业增长的核心群体，在健康意识提升、老龄化背景下，行业发展动能充足、空间广阔。

证 ? 【餐饮供应链】展望后市，伴随年关高备货、快动销时期渐入尾声，调味品、速冻食品板块均开始进入库存消化期；而后市淡季动销检验期，或奠定全

券 年行业景气高低的大基调。建议关注以下三条主线逻辑：1）紧盯成长确定性

研 高、业绩可见度强的细分领域和龙头企业；2）主线逻辑通顺但复苏略有滞后，究 未来有望回归快速扩张的赛道机会；3）期待逻辑变化、管理改善等催化的个报 股alpha兑现。重点推荐：安井食品、千味央厨、天味食品、中炬高新。

告 ? 【烘焙供应链】烘焙产品渠道方面，烘焙行业消费场景由传统的流通饼房渠道为主逐渐呈现出渠道多元化的趋势，重点推荐：立高食品。

【代糖&植提】当前海外去库阶段告一段落，整体行业供需逐步趋于平衡。全球“减糖”趋势持续演绎，无糖/低糖消费兴起，同时人工甜味剂的安全性不断被讨论，天然代糖替代空间打开，占比有望提升。建议关注：百龙创园、华康股份、莱茵生物。

风险提示

经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动

食品饮料

2024年03月03日

强于大市（维持评级）

一年内行业相对大盘走势

团队成员

分析师：刘畅(S0210523050001)

lc30103@

分析师：张东雪(S0210523060001)

zdx30145@

分析师：童杰(S0210523050002)

tj30105@

相关报告

1、新春旺季开门红，韧性凸显稳复苏——

2024.02.27

2、低度酒产业研究系列三：他山之石——高度酒是否有低度化的可能性？——2024.02.23

3、【华福食饮】周专题：对标奢侈品看高端白酒

——2024.02.05

华福证券行业定期报告|

华福证券

行业定期报告|食品饮料

PAGE2诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明

PAGE2

诚信专业发现价值

请务必阅读报告末页的声明

正文目录

TOC\o"1-1"\h\z\u白酒 3

啤酒 3

软饮料 3

预调酒 4

乳制品 5

休闲零食 5

保健品 6

餐饮供应链 6

烘焙供应链 7

代糖&植物提取 7

风险提示 8

白酒

白酒板块节前预期悲观，春节期间实际动销优于节前预期，经销商积极性普遍得到提振，导致节后出现修复行情。近一月白酒SW指数+8.61%（沪深300指数

+9.95%），当前白酒板块PE(TTM)为24.