公用事业行业市场前景及投资研究报告：业绩预告出炉，季度盈利年化能力.pdf

[Table_Page]跟踪分析|公用事业

证券研究报告

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公用事业行业深度跟踪行业评级买入

前次评级买入

业绩预告陆续出炉，提升季度盈利年化能力报告日期2024-01-21

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核心观点：相对市场表现

⚫推荐：华能国际+华电国际+国电电力+申能股份+内蒙华电+长江电力8%

⚫年报业绩密集出炉，火电三部曲持续演绎。业绩预告密集发布，火电2%

业绩整体符合预期，浙能电力Q4业绩中枢7.50亿元（Q1-3分别为01/2303/2305/2307/2309/2311/23

-5%

10.11/17.68/31.84亿元），申能股份Q4业绩中枢为9.00亿元（Q1-3-11%

分别为7.34/11.13/6.57亿元），火电逐季稳定盈利，提升火电的季度-17%

业绩年化能力。我们此前提出火电行情的三部曲演绎，电价确认收入

-23%

同比稳定、年度业绩确认成本下降及减值情况、年报一季报检验容量公用事业沪深300

电价执行情况和分红情况。受益于资产收购、电价提升，长江电力/国

投电力/川投能源2023年业绩分别同比+15.4%/54.2%/25.3%，但由于

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来水偏枯，业绩增幅不及年初预期。绿电、燃气公司业绩稳定。

⚫2023年用电量同比提升6.7%，火电发电量同比提升6.1%。2023年

全社会用电量9.22万亿千瓦时（同比+6.7%），符合我们的总量预期，

二产全年6.07万亿千瓦时（同比+6.5%），占比65.9%保持稳定，但

12月二产两年复合增速-2.7%持续回落。各电源发电量整体符合预期，

2023年全国规上发电量8.91万亿千瓦时（同比+5.2%）；火/水/风/光/

核分别同比+6.1%/-5.6%/+12.3%/+17.2%/+3.7%。总的来看，水电下

滑表示2023年仍为来水偏枯年，水电占比下降至12.8%（前值

14.3%），火电发电量占比70%仍持平，风光发电量占比从10.9%提升

至12.4%，核电占比略有所下降至4.9%（前值5.0%）。

⚫火电修复净资产展望公用事业化，水电来水恢复看好业绩弹性。火电