电力行业2024年投资策略分析报告：眉目舒展，迎春照面.pdf

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行业研究|深度报告

目录

复盘：风格迥异，稳健占优6

火电：是风险，还是机遇？10

容量电价，扭转煤电盈利的长期担忧11

电量电价，合理波动是行业回归公用事业属性的标志13

公用事业属性的回归，高分红将重塑行业价值17

水电&核电：稳健资产逢遇景气拐点20

水电：把握来水和电价的边际变化20

核电：投产正常化开启新一轮景气上行24

新能源：市场化带来是长期的风险吗？28

电力现货，对新能源并非洪水猛兽29

中长期交易的压舱石不容忽视，绿电交易更加值得关注31

投资建议34

风险提示35

图表目录

图1：2023年1月-12月公用事业与沪深300、相关行业走势对比6

图2：2023年1-12月公用事业呈现出“两段式”行情演绎6

图3：2023年1-12月新能源“负β”部分抑制发电运营商表现7

图4：2023年1-12月煤炭与公用事业走势阶段性“攻守易位”7

图5：2023年1-12月公用事业与沪深300相关系数（平滑后）7

图6：2023年1-12月煤炭与沪深300相关系数（平滑后）7

图7：2023年1-12月公用事业各子板块行情走势对比8

图8：2023年1-12月公用事业交投集中时间窗口8

图9：2023年1-12月公用事业子板块换手率对比8

图10：火电板块行情与动力煤价格走势（单位：元/吨）9

图11：煤价下跌导致电价担忧增强（单位：元/吨）10

图12：2021年以来，我国不同类型的电力市场陆续取得重要突破，新电改方向逐步明晰10

图13：两部制电价及对应回收机制11

图14：拉长时间看，火电利用小时数呈现出长周期下行趋势（单位：小时）13

图15：2023年第三轮输配电价核准后，系统运行费用单独成项，容量电价明确纳入其中核算14

图16：秦皇岛港Q5500动力煤市场价（单位：元/吨）14

图17：全国省煤炭库存（单位：万吨）14

图18：2024年我国大部分省份供需预计仍将处于偏紧状态15

图19：电力交易边际出清示意图15

图20：当前行业中大量电企仍处于亏损（单位：个）15

图21：“十三五”之前煤价与电价呈现相互联动时，火电行业ROE均值9.55%（元/吨，分/千瓦时）16

图22：2024年江苏省长协电价依然维持高位（单位：元/兆瓦时）17