20240105-国联证券-建筑材料行业：聚焦供给新变化和产业新趋势.pdf

证券研究报告

行2024年01月05日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│建筑材料上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

投聚焦供给新变化和产业新趋势建筑材料沪深300

资10%

策

复盘2023：行情震荡向下及持仓延续低配，业绩增长动能偏弱

略-3%

建材板块因业绩分化、整体需求边际向下等因素，23年板块行情震荡向下，

23M1-11建材指数较沪深300超额-9.8%，阶段机会更多博弈政策变化。企-17%

业业绩角度，23Q1-3建材企业业绩整体增长动能偏弱，分化加剧，细分龙

头显示业绩增长韧性更优。基金持仓对建材板块延续低配状态，23Q3末建-30%

2023/12023/52023/92024/1

材行业重仓占比0.77%，环比+0.13pct，超配比例为-0.27%；重仓前十环比

增配前三为海螺水泥、中国巨石、山东药玻。

作者

行业需求：地产需求筑底，基建投资增速或小幅收敛分析师：武慧东

地产和基建两方面观察24年建材需求景气度：（1）地产，24年竣工面积执业证书编号：S0590523080005

增长或有压力（vs23M1-11竣工面积增速+17.9%）、销售改善动能偏弱且需邮箱：wuhd@

观察积极政策效果、新开工或持续筑底（vs23M1-11新开工面积增速

-21.2%）；我们预计城中村改造推进或持续加速，对地产投资和销售或有小

幅拉动。（2）基建，预计24年基建投资延续增长但增幅小幅收敛（vs23M1-11

广义基建投资增速8.0%），水利等部分细分领域需求或延续较好景气度。

行业供给：主要细分领域预计延续景气筑底及企业分化

我们预计24年建材主要细分板块（消费建材、浮法/光伏玻璃、玻璃纤维、

水泥）或延续23年持续分化态势，防水材料/塑料管材/涂料等细分领域集

中度预计延续较快提升。竣工/光伏电站装机增长动能或边际减弱，浮法/

光伏玻璃或延续供需弱平衡格局。玻纤22H2年以来景气持续下降（23M11

末行业库存84.9万吨，为历史偏高水平），24年或可期待景气拐点。水泥

企业单位盈利预计延续底部震荡（目前水煤价差处于近年底部区域）。

城中村改造等需求或有结构性机会，关注节能材料等新领域成长机会

城中村改造或为稳地产稳经济重要抓手，我们预计推进节奏或持续加速。

水利等投资延续高景气（22年及23M1-11水利等固定资产投资增速分别

13.6%/5.2%），“国家水网”规划、“万亿国债”等政策支持保持强度，防水/

管材等有望受益。“双碳”逐步进入深水区，建筑部门碳减排蕴含重要发展

机遇（20年建筑运行碳排放占全国21