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证券研究报告|公司深度|医疗器械

麦澜德(688273)报告日期：2024年01月03日

管线快速迭代的康复龙头

——麦澜德深度报告

投资要点

投资评级:增持(首次)

麦澜德是盆底及妇产康复领域第一个国家级专精特新“小巨人”企业，在电刺激设

备上具有众多自主知识产权核心技术，早年依托盆底深耕优势布局的生殖康复、

分析师：孙建

运动康复市场已开始成为“第二增长极”。在国内女性全生命周期及消费医疗需执业证书号：S1230520080006

求提升的背景下，我们认为公司上市的磁电联合产品有望推动盆底及产后康复核02180105933

心业务快速增长，强产品力+全渠道布局使公司具备了综合竞争力。sunjian@

产品不仅盆底，“两条腿走路”接续创新，持续看好未来发展分析师：刘明

收入及利润：2018-2022年，受公共卫生事件影响终端需求，公司业绩略有波执业证书号：S1230523080009

动，收入和归母净利润CAGR分别为27.3%和21.50%，公司2022年实现营业总liuming01@

收入3.77亿元(YOY10.32%)。其中，院内的盆底康复诊疗设备是公司核心收入

来源，2022年总收入占比约为54.52%；我们认为，2022年以来公司生殖康复、基本数据

运动康复新产品仍处于早期快速放量阶段，已逐步形成公司的第二增长曲线，有收盘价￥32.76

望持续为公司收入的快速增长贡献较大增量。

总市值(百万元)3,296.31

营运能力及盈利能力：公司自2021年以来在销售、研发和管理上的投入逐年增

总股本(百万股)100.62

加，2023年前三季度公司研发费用占当期营业收入的比例为14.76%，为历史最

高水平。费用率上升导致净利率有所降低。在磁产品全部导入自产自研、毛利率股票走势图

更高的生殖抗衰产品持续发力的情况下，公司毛利率有所提升（由2022年麦澜德上证指数

68.55%提升至2023Q3的70.54%）。我们认为，公司营销强化以及2023年5月上43%

线的制造执行系统和仓储执行系统也将进一步优化库存等管理，其盈利能力（毛33%

23%

利率、净利率）和运营效率（应收账款周转率、存货周转率）有较大提升、改善13%

空间。3%

康复赛道欣欣向荣，女性全生命周期健康关注度提升-7%123456789011

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需求