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证券研究报告|公司深度

2024年01月05日

恒林股份（603661.SH）

全产业链布局、多团队配合，高斜率成长—跨境电商专题

写在前面：从代运营到自主团队，从单品类到全品类，自主品牌出海大潮买入（维持）

中公司不断试错、坚定投入、持续创新，跨境电商规模快速爆发、成为第股票信息

二成长曲线。1）团队激励充分，管理机制完善；2）供应链完善，越南布

行业家居用品

局工厂、美国布局仓库，成本优势显著；3）亚马逊基本盘稳固、TIKTOK

前次评级买入

高速增长贡献增量，全品类全价格带全方位覆盖终端需求。目前公司市占

12月29日收盘价(元)44.57

率仍处低位，伴随产品精耕、份额增长，跨境电商高增有望延续。

总市值(百万元)6,198.22

行业：海外电商崛起，中国企业稳抓出海机遇。根据Emarketer，2014-总股本(百万股)139.07

2021年全球电商销售额从1.16万亿美元增长至5.08万亿美元（CAGR达其中自由流通股(%)100.00

23.5%），2023-2027年美国电商渗透率有望从15.6%升至20.6%，市场30日日均成交量(百万股)1.57

规模将达1.72万亿美元（5年CAGR为10.6%）。中国企业稳抓机遇，积股价走势

极布局跨境电商。2017-2022年我国跨境出口电商规模从2.2增至6.6万

亿元（CAGR为25.1%），2025年有望达10.4万亿元（2022-2025年恒林股份沪深300

CAGR为16.4%）。80%

64%

家居为重要细分赛道，平台格局重塑创造机遇。2022年中国跨境出口48%

B2B/B2C电商中家居类目占比分别为13.0%、17.4%。目前全球家居消费32%

16%

线上渗透率仅为17.7%，未来受益于消费人群代际变化、信息化发展，家

0%

居跨境电商增长具备较强动能。此外，核心参与者凭借制造、规模、资金-16%

等优势，更易抢占份额、成为核心大卖。从平台格局来看，伴随海外流量-32%

成本提升，电商平台去中心化高速发展，TIKTOK、TEMU等新平台入局有