人民币国际化的趋势-在线预览.pptx

走向世界;前言 人民币可以说已经成为一种主要的国际性货币，而且其重要性正日渐上升。 对于关注人民币的人士而言，最近有许多值得庆祝的进展。首先，人民币作 为第五种货币被纳入了国际货币基金组织的特别提款权货币篮子。其次，陆 续有新的鼓励使用人民币投资的机制投入使用，比如深圳和香港交易所之间 的股票市场互联互通，以及富时罗素将中国股票纳入其全球指数的过渡性安 排。 然而，该货币的国际地位却仍然低于中国在全球经济或全球贸易中占据的份 额。另一方面，自2015年以来兑美元的贬值也抑制了市场对以人民币计价的 产品的需求。这使得大家的焦点集中到了人民币自由化的进程上，也让大家 更关注中国在应对各项风险，尤其是资本外流的风险时所展示的谨慎态度。 中国对于人民币成为默认储备货币以及国际贸易结算货币之一的决心仍然坚 定，但为了使人民币在国际化进程中取得下一阶段的成功，它需要更多由市 场所驱动的改革。 经过对十多个行业参与者的访谈，以及超过50份的调查问卷分析，我们看到 与2015年发布本报告时的情形相比，市场对人民币国际化的乐观程度有了一 些变化。 在接下来的报告中，您将看到我们对人民币国际化的诸多探讨，包括其步伐、 所面临的挑战以及在此过程中企业和政府部门所能做出的贡献和获得的收益。 我们希望为您提供一份内容详实的报告，同时也要感谢为报告提供了诸多见 解和看法的参与者们。;目录;摘要;3;第三轮波动实际上是自2016年中期以来的一系列事 件。首先是受到国内宏观经济数据偏弱的影响，其次 是英国脱欧公投后市场降低了风险偏好 （从而回归美 元资产），第三则是美国总统大选后对其国内加息的 预期提升。 这三轮波动凸显了人民币国际化道路上的一些要点： 首先，通过干预市场来维持汇率水平的措施只在 有限的时间内奏效 其次，市场参与者可以观察到以一个以市场为中 心的人民币汇率决定机制在现实中意味着什么 第三，就像那些自由交易的货币一样，人民币的 汇率决定因素变得越发清晰;然而，一直到2016年中，排在RQFII总额度第二和第 三位的韩国及新加坡的额度总量数量还不及第一位的 香港的一半。并且香港的额度中的绝大部分也是被中 国企业的香港子公司所使用。 2016年6月，在第八届中美战略与经济对话期间，美 国被授予2,500亿元人民币的RQFII额度。随后，中国 央行指定了一家中资银行的纽约分行担任美国人民币 业务清算行。;一些受访者认为，上海与伦敦交易所的股票市场交易 互联互通迟早也会实现。首先，受惠于沪港通，上海 证券交易所已经解决了一些互联互通项目中关键的技 术障碍，这为沪伦通带来了一定的后发优势。其次他 们认为双方具备相对更加平等的谈判立场（这次为两 个独立主权国家的代表），这使得双方都有更强的激 励给予这个项目更高的战略优先级别。;其交易产品以ETF为主导，还包括债券、资产抵押证 券（ABS）和股票等。虽然目前中欧国际交易所的交 易量和交易额还谈不上很大，但它的发展可能会激励 其他海外交易所考虑对中国的交易所发动更加积极主 动的攻势。 （长远来看，离岸人民币的市场规模可能 足够容纳多个类似的交易平台）。许多在中欧国际交 易所交易的证券也在伦交所交易，这将改善离岸人民 币资产和产品的流动性，对中欧国际交易所和伦交所 都将有益。 就其本身而言，伦敦也看到了人民币债券的强劲势头， 仅2016年上半年发行量就达到了56个。而截止2016 年12月份全年总数则达到103个。甚至远在 加拿大， 中东和澳大利亚的公司也将伦敦作为人民币债券的发 行地。 总体而言，2015年至2016年的人民币贬值意味着离 岸人民币计价资产和存款的下降，但这一发展无疑是 其国际化进程的一部分。;人民币计价贸易的潜在需求意味着这种遇冷只是暂时 的。然而其未来的发展步伐将取决于中国当局对开放 人民币对冲工具的态度。准备用以人民币结算的文件 所需花费的额外时间也使其国际吸引力下降。这对于 外资投资亦是如此，一旦外方同意以人民币接受支付， 将收到的人民币投资在哪里依然是一个问题。;利在千秋：基础设施建设 另一方面，人民币国际化还是需要更好的基础设施建 设，这也是私有资本可以更多参与的领域之一（后文 会做更多阐述）。基础设施建设的一个例子是中国人 民银行在2015年上线了人民币跨境银行间支付系统 （CIPS）的第一阶段，并于2016年成功实现与香港 的连接。;对未来机会的看法;在下面的章节中（解决方案和启示），我们会讨论一 些有志于在人民币国际化过程中发挥更大作用的机构 可以考虑的方法。我们也会探讨中国的五大行可以如 何在解决这些挑战的过程中发挥它们的作用。;准备着陆：经济放缓 中国经济发展的方向是另一个关键问题。人民币的国 际化过程利用了中国 经济的强劲增长，和随之带来