中级证券学1－3（学生）.pptx

中级证券学 硕士学位课程课件C1-3;Chapter 1 引论：金融经济学及其开展;一、1本教材：关于课程;二、1段故事：什么是金融？;郁金香风潮 ...;三、1个体系：什么是金融学？;请记住下面的话：;四、1群人物：谁将是第9 个？;有望问鼎诺贝尔奖的金融经济学大师;Chapter 2 金融市场：消费与投资;2.1 金融学范畴;· 金融理论中的角色;2 . 2 跨时期问题;· 时间价值：一个大的远期消费与小的现时消费的互换;· 金融市场：福利效应与交易本钱;· 金融市场：利息税与通货膨胀;2 . 3 消费与投资决策;· 消费模式的选择;Model 2.1 :;Y1;;Chapter 3 证券估价：一般分析;3 . 1 根本财务分析;3 . 2 确定性证券估价( DCF );? 债券〔年〕收益率;? Burtan G. Malkiel债券价格五定理 定理1：PV与R反方向变动； 定理2：如果r不等于R，那么PV不等于F，而且n越长，差异越大；定理3：PV与F的差额随n的增长而增大，但幅度递减； 定理4：R下降导致PV上涨> R同幅度提高导致PV下跌；定理5：其它因素不变，r越低，PV对R的变化越敏感。;－－普通股价值评估模型;Model 3.1 :;Model 3.2 :;Case 3.1 : 普通股〔增长型〕定价;预测公司今年的股利为0.60元，其未来各年股利按6%比率增长，社会平均资本化率为8%，则当无限期持有时，该公司股票每股价值为： PV = D 1 / ( r – g) =0.60/(0.08-0.06)=30;沃尔特模型：Walter Model J.E .Walter，1956，Dividend Policies and Common Stock Prices PV= [ D 1 ＋s /r ( E 1 – D 1 ) ] / r ＝ [ s /r ? E 1 + ( 1 – s / r ) D 1 ] / r D－每股股利，E－每股税后利润，s－公司投资收益率，r－基准折现率， if s>r ， 股利分配越少，股票价值越高； if s<r ， 股利分配越多，股票价值越高； if s=r ， PV= E 1 / r，即公司价值与股利政策无关。;Case 3.2 : 股利政策与公司价值;假设公司投资收益率ROE为15%，社会平均资本化率为10%，预测今年公司的每股税后利润为1.5元，股利为0.50元，则公司股票每股价值为：;－－市盈率评估模型 市盈率模型的应用价值 影响股票价值得根本因素是公司获利能力；可用于不分配现金股利公司的价值评估； 计算比股利贴现模型更为简便。 市盈率〔P/E ，price-earnings multiple〕 P/E=PV / EPS;Model 3.4 :;零增长〔不确定增长〕公司 r＝s＝ROE PV/ EPS =1/r 市盈率的理论含义 市盈率可被视为股利或收益的预期增长率，因此合理的市盈率任水何平公应司该合与理公定司价增的长市率盈相率等都。将与其增长率相 等。··· 如果可口可乐公司的市盈率是15，你会希望公司以每年15％的速度增长··· 如果市盈率低于增长率，你可能找到了一个很好的投资时机。 －－彼得· 林奇《One up on Wall Street》;Case 3.3 : 市盈率估价;3 . 3 预期与投资行为;· 投机行为的市场影响;投机对交易量的影响：创造供求增量，增加市场流动性 投机对价格的影响：熨平价格波动幅度，增加价格波动频率 “全民炒股〞之是非 对 “全〞 、“民〞、“炒〞 的认识弗里德曼对美国资本市场的实证分析 理论分析说明：大量的投机有助于繁荣和稳定市场 为什么理论与现实总是距离那么遥远 “郁金香风潮〞说明了什么？;Model 3.5 :;信息决定预期 人们为什么会做出非理性预期？;· 一些扩展的视角;模型的结论： 在有信息屏障的情况下，由于投机者的理性预期无法直接指导供给者 的行为，理性预期的作用会有所削弱， 价格的动态稳定需要足够数量的依赖于 理性预期的投机活动。当然这将取决于 投机者对价格差异的敏感程度以及市场 中投机资本存量及流量。;主流行为决定市场表现 市场状态和投机效果取决于异质预期的投机者所掌握的投机资本的数量 不成熟市场：股市为何大幅波动;Case 3.4 : Nasdaq, Why?;Case 3.5 : 南海泡沫事件—高技术泡沫的第一个案例 1720年，由罗伯特.哈特和约翰.勃朗特组建的南海公司，利用与政府的特殊关系，通过各种舆论 工具大肆宣扬公司美妙的开展前景。从而，激发 了公众的投机狂潮…… 世界上最伟大的物理学家艾森克?牛顿，在表达那次经历时，慨然长叹： 我可以测量天体的运行，但人们的疯狂实在难以估料….;Case 3.5 : 政府与