聚和材料-市场前景及投资研究报告-技术迭代加速，光伏正银龙头.pdf

证券研究报告·公司深度研究 ·光伏设备 聚和材料（688503 ） 技术迭代加速受益，光伏正银龙头乘风起 2023 年08 月11 日 买入 （首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 6,504 9,580 12,573 14,930 同比 28% 47% 31% 19% 归属母公司净利润（百万元） 391 592 818 1,025 同比 59% 51% 38% 25% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.36 3.58 4.94 6.19 P/E （现价&最新股本摊薄） 34.22 22.61 16.36 13.06 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 #市占率上升 #产品结构变动带来利润率上升 股价走势 [Table_Summary] 投资要点 聚和材料 沪深300 ◼ 团队、产品、渠道底蕴深厚，乘风跃居光伏正银龙头：1 ）专注电子浆料，乘国产化东风 3% -1% 跃居龙一：公司成立于2015 年，专注于电子浆料研发销售，乘PERC 银浆国产化浪潮， -5% -9% 19-22 年销量自209.2 吨增长至 1374.1 吨，市占率 11.4%-42.7%；凭借产品技术优势跃居 -13% -17% 正银龙头。2 ）核心团队优秀，商业/技术人才兼备：核心团队自三星时代起合作多年， -21% -25% 以刘海东为首负责拓宽公司市场，深耕银浆 30 年的技术老将冈本珍范为首负责浆料研 -29% -33% 发，团队实力强大。3 ）研发+渠道打造优势，N 型时代持续发力：公司不断加大研发投 2022/12/9 2023/2/28 2023/5/20 2023/8/9 入，19-22 年CAGR 达76.49%；公司注重知识产权，专利总数330 项，远超可比公司。 公司以品质稳定、快速迭代的产品和完善的客户响应机制在业内获得较高认可，积累粘 市场数据 性较强的优质客户，N 型时代有望持续发力。