行业配置月报23年7月：关注电子周期回归与AI制造产业突破-20230712-中银证券-30页.pdf

策略研究 | 证券研究报告 — 总量月报 2023 年7 月12 日 行业配置月报23 年7 月 关注电子周期回归与AI 制造产业突破 顺经济周期行业当前窗口期更多呈现修复特征而成为主线逻辑则仍显薄弱。  科技行业拥挤度和估值回落至年内合意水平区间。与从拥挤度视角看， TMT 科技行业自6 月下旬冲高回落后，拥挤度指标已明显回落。从估值 视角看，复盘前三次科技牛市与本轮科技行情初期拔估值幅度对比来 看，本轮科技行情第一阶段拔估值提升幅度在经历本次回调后，已显著 低于前三次科技行情的初期估值提升表现，短端中报近端业绩验证或构 成行情扰动因素但不会影响主线趋势。  宏观政策预期交易不改科技主线趋势。六月市场行业结构轮动分化更多 源于市场对于宏观政策预期的期望值抬升，在7 月政治局会议召开前后， 相关一揽子政策或陆续落地推出。从政策基调而言，预防式政策信号明 显高于前期，但结构上，高质量发展仍是当前及未来阶段我国经济政策 制定的锚，传统重总量发展的思路需逐步切换为高质量发展这一新思想 范式，这或意味相关顺经济周期行业在当前窗口期更多呈现修复特征而 成为主线逻辑则仍显薄弱。  重点行业关注：配置电子周期回归与“AI+制造”产业突破。从价格与供 需平衡来看，存储价格自 5 月以来持续磨底，近期存储三大厂商或将涨 价，供给端厂商加快控产去库存，削减资本开支，需求端 5 月智能手机 出货加速修复，电子周期上行拐点下半年有望到来，目前仍是较优的左 侧配置机会，其中建议重点关注AI 算力芯片。人口老龄化加剧、用工成 本持续提升下，“AI+制造”需求确定性强，成长空间广阔。其中，人型 机器人正处于0-1 阶段，类似于08-09 年的智能手机与12-16 年新能源汽 车，虽未有销量和渗透率的高增，行业在技术突破的驱动下也有明显的 超额收益，同时机器人产业政策力度不断强化，产业链有望受到拉动。 机器人产业链之外，机器视觉、数控等领域均有望受到AI 技术拉动，带 来价值量明显提升。  市场热点聚焦：1）“厄尔尼诺”下的A 股投资机会： “厄尔尼诺”现象 或将导致东南亚干旱少雨天气，大米、原糖、棕榈油、天然橡胶、玉米 等农产品均可能受到减产冲击，价格或将有所抬升，关注有望受益于农 产品价格提升的农业板块