食品饮料行业市场前景及投资研究报告：万亿热潮，龙头突围.pdf

证券研究报告 | 行业深度 2023 年07 月20 日 食品饮料 万亿热潮下的再思考，探寻龙头突围之路 把握核心：预制菜是怎样的行业？产品本质为食品工业化，是顺应消费升 增持 （维持） 级的产物，宏观经济发展为其成长奠定基础，客观环境催化下加速消费者 教育，BC 端对效率品质的多样需求持续推动行业发展。B 端核心动力为 降本增效，通过使用预制菜可使餐饮业净利增加7%，外卖出餐效率提高 行业走势 30%，增长确定性高；C 端关键诉求解决了优质便捷的关键诉求，成长需 要一定时间积累。从行业空间看，2022 年行业规模4196 亿元，预计2026 年行业规模近万亿，高速扩容态势具备确定性。 展望前景：未来行业如何演变？当前预制菜产业链发展完备，行业参与者 食品饮料 沪深300 16% 众多，但CR10 仅为 13.7%，龙头企业市占率均为小个位数，格局相对分 散。对比美日发展经验并结合当下发展现状，我们认为我国预制菜行业将 0% 被逐步整合：1 ）美国龙头通过不断并购及渠道资源整合，形成高集中度、 高标准化、高议价力的“三高格局”；2 ）日本预制菜龙头企业多采取垂 -16% 直一体化发展策略，提高全产业链效率并有效降低成本，叠加精细打磨产 品研发提高竞争壁垒。整体来看，经过长期发展后美日龙头份额基本稳定， -32% 考虑到我国地方特色菜系丰富，未来可能存在大量中小规模的区域性企业 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 通过服务周边市场长期存活于市场，龙头企业通过不断提升渠道力及规模 化优势获取行业空间，实现可观利润率。 寻求突破：乱局之中如何突围？预制菜行业龙头未显，当下行业竞争激烈， 老玩家持续加码，新玩家不断入局，不同阶段企业正依托于自身资源禀赋 及优势发力，在行业不同阶段通过差异打法寻求突破。我们认为：1 ）短 期切入市场看产品及渠道打造能力：从产品看，爆品模式可迅速提升品牌 知名度，典型场景适用单品或自带受众产品更具爆品潜质；从渠道看，营 销铺货或可加速破局；从供应链看，灵活调整产能、物流等因素以把控节 奏，配合爆品打造。2 ）长期竞争核心看协同管理能力：产品角度，立足 渠道调研，研发铸就产品护城河，构建长期竞争活力；渠道角度，多线布 相关研究 局，立足差异化需求匹配产品，创造复购；供应链角度，从原材料供给、 1、《食品饮料：强分化，弱复苏—食品饮料2023Q2 业 生产加工到终端配送需高度协同提升综合效率，以提供长期发展持续力。 绩前瞻》2023-07-09 挖掘龙头：什么企业具备潜力？行业特性决定龙头需兼具短期起量可能和 2、《食品饮料：不寻常的新时代如何破局？——2023 年 树立长期壁垒能力。具体来看，速冻食品企业原有产品在原材料、生产及 中期策略》2023-06-24 渠道等方面与预制菜存在高度相似性，多年累积上下游协同性强；预制菜 3、《食品饮料：淡季平稳，龙头强势——安徽白酒草根 专业企业多年深耕行业发展，产品品类丰富；原材料企业原料优势突出， 同时兼具渠道壁垒，建议重点关注速冻食品龙头安井食品及千味央厨、预 调研反馈》2023-06-08 制菜专业企业味知香以及原材料企业龙大美食、国联水产等。 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、终端需求不足风险。